23H1 营收同比+38.12%，归母净利润同比+68.21%。2023 年上半年公司营业收入为36.27 亿元，同比+38.12%；归母净利润4.99 亿元，同比+68.12%；扣非后净利润4.79 亿元，同比+70.49%；基本每股收益为1.25元，去年同期为1.06 元。

    　　23H1 毛利率上升同时费用率上升，净利率保持上升趋势。公司2023H1 毛利率为70.51%，同比+2.39pct。费用端，公司2023H1 期间费用率为50.54%，同比+1.40pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为43.56%/5.30%/2.52%/-0.84%， 分别同比+1.03pct/+0.46pct/+0.19pct/-0.28pct。销售费用同比增长41.46%，主要原因系本期的形象宣传推广费同比增加4.60 亿元，同比增长50.34%；管理费用同比增长51.11%，主要原因系限制性股票股权激励费用同比增加；财务费用变动主要系利息收入及汇兑损益综合影响导致财务费用减少1486 万元所致。公司2023H1 净利率为14.56%，同比+2.81pct。

    　　洗护类产品业绩增长迅速，线上渠道营收保持高速增长。分产品来看，公司护肤类(含洁肤)/美容彩妆类/洗护类分别实现营收30.56 亿元/4.66 亿元/0.97亿元，同比分别+38.06%/+32.30%/+94.17%；护肤类品牌珀莱雅持续夯实“大单品策略”，聚焦双抗、红宝石、源力三大家族系列，同时推出了主打保湿功效的“循环系列”和对敏感肌更友好的“云朵防晒”单品，2023 年上半年珀莱雅品牌在天猫平台多个品类排名前列；彩妆类品牌彩棠不断拓宽赛道，完善品类布局，在原有优势品类上，保持核心大单品高光、修容、遮瑕、妆前及定妆喷雾类目的领先地位，并不断拉升市场份额，3 月份全新发布“争青系列”，推出“三色腮红盘”、“综合眉部盘”及“哑雾口红”3 款新品，其中主打产品“三色腮红盘”表现亮眼，2023 年上半年在天猫腮红类目排名第2；洗护类中的OR 品牌持续提升明星单品“OR 温泉清爽蓬松洗发水”和“OR温泉轻盈发膜”的市场渗透率，618 活动期间，分别获天猫国际进口洗发水热卖榜排名第2、护理发膜热卖榜排名第1。分渠道来看，公司线上/线下分别实现营收33.30 亿元/2.89 亿元，同比+44.23%/-5.81%；线上销售保持高速增长，线下渠道营收规模有所缩减。

    　　拟派发现金红利，分红比例达半年度归母净利润30%。公司公告，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3.80 元（含税），合计拟派发现金红利共约1.51 亿元（含税），2023 年半年度公司现金分红数额占公司2023 年半年度合并报表中归属于上市公司股东的净利润的比例为30.20%。

    　　投资建议：公司主要从事化妆品类的研发、生产和销售，致力于打造国货化妆品产业平台。目前线上渠道持续高增长、大单品策略稳健推进，优质产品力逐渐占领消费者心智。随着公司渠道铺开并调整优化、品牌形象深入人心，费用率有望稳步回落，推动盈利能力持续上升。预测公司2023-2025 年EPS分别为2.84 元、3.57 元、4.44 元，对应PE 分别为39.2X、31.1X、25.0X，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：行业竞争风险，新品牌孵化风险，新品类培育风险，国际局势的不确定性给供应链带来的不确定性影响。

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