事件：

    　　公司近期发布202 3H1 报告，2023H1 公司实现收入2.96 亿元（+18.17%）、归母净利润0.78 亿元（-4.98%）、扣非归母净利润0.50 亿元（-8.99%），其中2023 年Q2 公司实现收入1.56 亿元（+15.88%）、归母净利润0.47亿元（-9.34%）、扣非归母净利润0.27 亿元（-16.54%）。

    　　点评：

    　　各业务板块协同发展，研发投入再加码。分业务来看， 2023 上半年公司商品化小鼠模型销售收入1.72 亿元（+7.81%），占收入比重58.11%；功能药效业务收入0.63 亿元（+35.60%），占收入比重21.28%，功能药效业务有望为公司贡献长期增长动能；定制繁育业务收入0.38 亿元（+21.69%），模型定制业务收入0.18 亿元（+68.13%）。2023 年H1 公司研发费用为0.50 亿元（+28.21%）。①斑点鼠计划：截至2023 年6 月30日，公司“斑点鼠计划”研发项目已完成品系超20,000 个，2023H1 新增品系超200 个，现有品系涵盖肿瘤、代谢、免疫、发育、DNA 及蛋白修饰等研究方向的基因。②药筛鼠计划：截至2023 年6 月30 日，公司药筛鼠已推向市场约400 个品系。③野化鼠计划：750 胖墩鼠和765 聪明鼠已推向市场。2023H1，公司与多家科研单位和实验室基于750 胖墩鼠开展了深入合作，了解发病机制和发掘药物靶点。公司在750 胖墩鼠上进行了多个药效测试，在降脂、治疗脂肪肝等方面显示出比DIO 更好的药效结果，同时基于750 胖墩鼠，公司已构建出多个750 二代品系。

    　　海外持续拓展，加速品牌与渠道建设。2023H1 海外市场实现收入4288.33万元（+72.41%），占收入比重提升至14.49%，其中海外工业客户收入占海外整体收入比重超70%。公司通过参加学术会议、加大广告投放、定期Webinar、线下客户拜访等多种方式提升行业知名度，加速铺设自有销售渠道。2023 年H1 公司累计参加AACR、BIO、BIO-Europe Spring、EACR 2023、BioKorea 2023、IMGC2023 等近20 场国际学术会议，集团高层管理人员、研发人员及市场人员频繁海外出差，协同海外BD 共同拜访客户。我们认为，随着公司国内外业务全面推进，公司未来数年有望保持强劲增长势头。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023~2025 营业收入为6.72 亿、8.77 亿、11.43 亿；对应归母净利润为2.13 亿元、2.79 亿元、3.70 亿元；我们维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：市场放量不达预期风险、技术迭代风险。

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