事件描述

    　　中信博发布2023 年半年报，2023H1 公司实现收入19.2 亿元，同比增长33.7%；归母净利1.0亿元，较去年同期实现扭亏；其中，2023Q2 实现收入11.1 亿元，同比增长28%，环比增长36%；归母净利0.6 亿元，同比增长666%，环比增长53%。

    　　事件评论

    　　拆分来看，公司2023H1 支架业务实现收入16.5 亿，其中固定8.2 亿，约3.6GW；跟踪8.3 亿，约1.6GW。盈利水平上看，2023H1 支架毛利率16.4%，同比提升明显，其中Q2综合毛利率17.6%，环比Q1 提升4pct。公司毛利率持续改善的原因，主要是产业链价格压力缓解、地面电站需求起量、汇率因素等。此外，公司2023H1 BIPV 业务实现收入2.2 亿，同比亦有所增长。

    　　其他方面，公司2023Q2 末合同负债高达6.1 亿，环比增长147%；存货高达15.1 亿，环比增长76%，两者均大创历史新高，反应公司经营趋势的显著改善。2023H1 期间费用率10.4%，相对平稳。

    　　展望后续，公司量利趋势明确向好，值得期待。量上，2023H1 末公司在手订单约32.1亿，其中跟踪支架约19.6 亿（Q1 末为12 亿），固定支架约10 亿，BIPV 约2 亿，其他业务约0.5 亿。市场方面，公司于2023H1 成立巴西子公司，强化拉美本土布局，同时巩固中东市场优势，充分享受“一带一路”国家光伏市场的加速增长。产能方面，公司通过募投项目增加内蒙跟踪支架产能，面向国内大基地市场，提升回转减速机产能，扩大成本优势，搭建柔性及铝镁锌支架产能，满足产品多元化需求。利上，地面电站需求起量+跟踪渗透提升逻辑持续兑现，我们预计后续公司跟踪、固定支架新订单毛利率分别有望达到18%-20%、12%-15%水平，较目前进一步改善。

    　　我们预计公司2023-2024 年实现利润分别为2.8、4.4 亿，对应PE 为33、21 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、竞争格局恶化；

    　　2、光伏装机不及预期。

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