事件：公司发布2023 年上半年业绩报告，实现营业收入844.01 亿元，同比减少15.84%；归属于上市公司股东的净利润102.10 亿元，同比减少43.39%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润100.49亿元，同比减少43.66%；实现基本每股收益为2.09 元，同比减少43.52%。

    　　煤炭产销量同比小幅下滑，销售价格下降叠加成本上升盈利同比下滑。

    　　公司煤炭板块2023 年上半年实现营业收入514.66 亿元（-16%），销售成本为 273.61 亿元（+6.9%）；商品煤产销量4923.2/5135.1 万吨（-2.78%/-3.24%），其中自产煤销量4392 万吨（-6.23%）。上半年公司主产区煤炭产量保持稳定，受地质以及工作面条件改善影响，内蒙古昊盛煤业以及菏泽能化产量分别为233.8/130.2 万吨，较去年同期分别增长102.20%/32.29%。销售单价方面，2023 年上半年商品煤销售均价为1002.25 元/吨（-13.21%），其中自产煤销售价格为943.48 元/吨（-13.48%）。成本方面，公司2023 年上半年吨煤销售成本为571.30 元/吨（+8.83%），其中自产煤的成本为422.27 元/吨（+16.74%）。上半年公司实现吨煤毛利430.95 元/吨（-31.58%），毛利率为43.00%（-11.54pct），其中自产煤吨煤毛利为501.22 元/吨（-29.57%），毛利率为53.12%（-12.14pct）；产能拓展方面，上半年公司营盘壕煤矿取得安全生产许可证，增量潜能有序释放，此外公司持续推进相关矿井手续以及项目建设，公司新疆、陕蒙以及澳洲地区煤炭产能将稳步释放，有望提振产销量。

    　　化工板块量销售单价同比下滑，板块整体盈利承压下行。2023 年上半年公司化工板块实现营业收入118.13 亿元（-1.33%），营业成本99.68 亿元（+8.12%），毛利润为18.45 亿元（-32.98%）。上半年公司生产化工产品合计产销量分别为372.6/334.3 万吨（+18.93%/14.68%）。销售单价及成本方面，公司化工品销售均价为3353.65 元/吨（-13.96%），销售成本为2981.75 元/吨（-5.72%）。化工品销售价格整体下行成为板块业绩下滑的主因。

    　　盈利预测以及投资评级：预计公司2023 年-2025 年归母净利润分别为203.6/249.8/278.7 亿元，当前股价对应PE 为7.1/5.8/5.2 倍。考虑到公司产能不断增长，保持高分红，估值较低，继续给予公司买入评级。

    　　风险提示：宏观经济增长不及预期；煤价大幅下降；煤炭产销不及预期以及在建项目进展缓慢等。

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