事件描述

    　　公司发布2023 年中报，上半年实现营收5907.66 亿元，同增5.38%；实现归属净利润162.39亿元，同增7.44%。实现扣非归属净利润152.32 亿元，同增10.24%。单二季度实现收入3181亿，同增8.4%，归属净利润83.61 亿，同增11.1%，扣非归属净利润78.18 亿，同增20.8%。

    　　事件评论

    　　2023 上半年收入同增5.38%。分行业来看：基建取得营收5073 亿，同比增长4.88%；房地产开发取得营收209 亿，同比减少10.78%；工程设备与零部件取得营收133 亿，同比增长4.36%；勘察设计取得营收93 亿，同比增长7.4%。业绩同增7.44%快于收入，主要源于：1）公允价值变动收益同增0.6 亿元至-2.5 亿元；2）资产减值损失同减18.5亿元至7.5 亿元；3）资产处置收益同增1.6 亿元至1.86 亿元；4）所得税率同减2.1pct至17.95%。

    　　毛利率略有下降，期间费率小幅抬升。2023 上半年毛利率同减0.03pct 至8.85%，期间费用率同增0.25pct 至4.66%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同增0.04pct、0.04pct、0.14pct、0.04pct 至0.52%、2.09%、1.75%、0.3%；①销售费率增长0.04pct,主要原因是加大营销投入；②管理费率增长0.04pct,主要原因是业务规模扩大、业务活动增加及效益提升，薪酬及差旅费用随之增长；③研发费率增长0.14pct，主要原因是公司持续推进科研技术创新，进一步加大研发投入；④财务费率增长0.04pct,主要原因是虽然公司融资成本持续下降，但融资规模增加，利息支出有所增加，同时汇兑收益有所减少。

    　　现金流流出同比微降，收现比微增，应收账款有所增加。公司收现比有所改善，上半年公司收现比为101.7%，同比提升6.9pct；单二季度为99.6%，同比提升10.0pct。最终经营活动现金流净额为-299.7 亿元，同比少流出77.5 亿元，现金流大幅改善。上半年应收账款周转天数为42.6 天，同比减少2.6 天，资产负债率仅小幅提升0.6pct，依然维持在75%以下的水平。面对严峻复杂的外部环境和诸多风险挑战，全公司聚焦高质量发展首要任务，最终在维持了收入、业绩稳健增长的同时，将经营质量进一步提升，彰显出公司内部治理的进一步优化。 2023 年上半年，公司平均融资成本率为3.59%，同比减少0.26个百分点。2023 年上半年，公司银行借款（含人民币及外币）的年利率为0.75%至10.71%（2022 年为0.75%至6.65%），长期债券（含人民币及外币）的固定年利率为2.58%至4.80%（2022 年为 2.14% 至 4.80%），公司不存在其他长期借款。

    　　继续看好资源板块带来业绩弹性，关注一带一路+国企改革催化。2023 年，公司受益于一带一路、国企改革、稳增长等主线行情催化，建筑央企估值水平有望整体抬升。公司资源业务有望带动公司业绩弹性释放，主力矿山SICOMINES 铜钴矿计划投资46 亿，目前投资31 亿，未来仍有扩产计划，资源端有望打造第二成长曲线，结合公司股权激励奠定的12%业绩增长基础，我们继续看好公司未来表现。预计2023、2024 年公司实现归属净利润354、398 亿元，对应当前股价PE 分别为4.8、4.2 倍，“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、客户信用风险；2、原材料价格大幅波动。

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