事项：

    　　公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营业收入6.51 亿，同比+32%；归母净利润0.85 亿，同比+65%；扣非归母净利润0.78 亿，同比+36%。2023Q2 单季度实现营业收入4.24 亿，同比+59%，环比+86%，实现归母净利0.65 亿，同比+181%，环比+217%，实现扣非归母净利0.62 亿，同比+114%，环比+269%。

    　　评论：

    　　业绩符合预期，Q2 应收账款减值短期略有影响，看好后续业绩释放。公司Q2计提信用减值损失0.2 亿，上半年计提各项信用减值准备及资产减值准备共0.18 亿，其中计提主要来自淳化中略风电企业应收款账龄增加（本期计提933.7万元）。电网行业一季度为开工淡季，因此23 年第二季度盈利同比和环比增速幅度均较大。预计随着后续电网开工旺季到来，公司单季盈利水平能够继续提升，看好后续业绩释放。

    　　组合电器表现亮眼，贡献主要增量。公司上半年营收6.5 亿，同比增长1.6 亿，其中主要贡献来自组合电器（子公司湖南长高电气负责），2023 年H1 湖南长高电气实现营收3.1 亿元，同比+69%，净利润0.53 亿元，同比+340%，净利率17%，同比+11pcts。随着公司550kv 组合电器产品型式试验通过和后续开展投标，未来公司组合电器产品竞争力有望持续增强。

    　　受益电网主网架建设，公司网内中标金额增长明显。根据国网电子商务平台，2023 年国网前四次输变电设备项目合计中标金额已超22 年全年，公司在国家电网前四次招标累计中标金额7.76 亿元，同比+81%（相比22 年前四批招标），其中组合电器、隔离开关和成套设备分别中标5.07 亿元、1.12 亿元和1.57 亿元，分别同比+90%、+31%、+105%。从公司公告口径来看，截至2023 年7 月底，公司产品共中标6.37 亿，相比去年同期增长16%。

    　　投资建议：长高电新深耕电气设备二十余年，隔离开关份额稳定靠前，组合电器增长明显，其他一、二次设备产品竞争力不断提升，市场渠道逐步拓宽，公司新能源相关项目减值风险或已基本释放，未来成长路径清晰。我们预计公司23-25 年营业收入18.5/22.6/27.0 亿元，归母净利2.6/3.1/3.8 亿元，对应EPS 分别为0.41/0.50/0.61 元。参考可比公司，我们给予23 年业绩23x 估值，对应目标价9.5 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：电网招标或开工不及预期；公司新产品市场推广不及预期；原材料涨价削弱公司盈利。

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