事件 公司发布2023 年半年报，23H1 实现营收122 亿元，YOY-2.4%；归母净利5.8 亿元，YOY+74.6%。

    　　煤价降低，电量增长。据2023 年7 月14 日投资者关系公告，相较去年，23H1 煤价下降为公司带来了超过3 亿元的利润增长；23Q2 公司标煤单价逐月以20-30 元/吨的幅度下降，根据我们测算公司23Q2 入炉标单约1020 元/吨。23H1 公司电价保持稳定，逐季平稳，而发电量有10%的增长，其中存量机组发电量略降，新投机组（阜阳华润二期，装机容量2*66 万千瓦）贡献了增长部分。公司23Q2 受机组检修较多影响发电量略低，我们认为随着检修的完成，Q3 发电量的增加有望摊薄固定成本，带来利润的边际改善。

    　　参股煤电表现亮眼。公司23H1 实现投资收益5.46 亿元，占利润总额的70.69%，主因参股煤电公司业绩表现亮眼，23H1 国能神皖/中煤新集利辛权益法下分别贡献投资收益3.39/0.88 亿元。

    　　装机逐步落地，产业结构持续优化。公司新疆江布电厂2*66 万千瓦/西黑山电厂2*66万千瓦机组预计将分别于23 年7-8 月/25 年初实现双投；还预计于24 年初实现2*45万千瓦的燃气机组双投。公司3 月收购的环保发电公司已经并表，贡献突出（23H1实现净利润1.19 亿元）；此外，公司“十四五”新能源发展规划为400 万千瓦，年内还力争超100 万千瓦新能源项目开工，淮北储能计划也已处调试期。我们认为公司新增装机的逐步开工投产叠加新能源及储能的布局有利于优化产业结构，提升盈利能力。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25 年净利润分别为14.22/16.97/18.94 亿元。我们认为公司的火电资产较为优质，并且抽蓄、环保发电和新能源也将带来估值溢价。参考可比公司 23 年PE，我们给予公司 2023 年10-12 倍PE，对应合理价值区间为6.3-7.56 元/股，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：煤价大幅上涨，电价下调风险，电力供需形势恶化。

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