事件:公司发布2023 年半年报,2023H1 公司实现营业收入1977.96 亿元,同比+7.69%;实现归母净利润182.32 亿元,同比+13.98%;实现扣非归母净利润176.52 亿元,同比+12.49%。
点评:
B 端+C 端齐发力,营收稳健增长。单季来看,2023Q1/Q2 公司实现营收966.4/1011.6 亿元,同比+6.3%/+9.1%;实现归母净利润80.4/101.9 亿元,同比+12.0%/+15.6%,Q2 营收与业绩增速均环比扩大。分产品来看,2023H1 暖通空调/ 消费电器/ 机器人及自动化系统收入为920.1/681.4/162.4 亿元,同比分别+10.5%/+2.7%/+22.5%。分业务来看,1)B 端:2023H1 工业技术/楼宇科技/机器人自动化事业部实现营收136/148/152 亿元,同比分别+12%/+21%/+24%,B 端业务增势良好;2)C 端:2023H1 “COLMO+东芝”零售额同比+22%,双高端品牌战略持续深化。分区域来看,2023H1 国内/海外营收同比分别+11.1%/+3.5%至1164.5/805.4 亿元,公司产品及渠道优化叠加炎夏拉动,内销实现稳健增长;在海外需求承压背景下,公司外销规模逆势提升,彰显经营实力。
公司盈利能力稳步提升。受益于原材料成本改善及产品提价,2023H1公司毛利率同比+2.1pct 至25.2%,其中Q2 毛利率同比+2.3pct 至26.4%。
2023H1 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比分别+0.7pct/+0.2pct/+0.1pct/+0.2pct 至8.7%/2.9%/3.3%/-0.7%,期间费用率同比小幅增加。综合影响下,2023H1 公司净利率同比+0.6pct 至9.4%,其中Q2 净利率同比+0.7pct 至10.3%,2023 年以来公司盈利能力有所提升。
经营性现金流改善,营运能力稳中向好。2023 年上半年公司经营现金流净额同比+39.2%至297.8 亿元,经营性现金流持续改善。二季度末公司应收账款周转天数同比+2.8 天至29.6 天,应付账款周转天数同比-1.2天至83.1 天。截至6 月底,公司合同负债为296.4 亿元,同比+21.8%,表明公司在手订单充裕,营运能力稳中有升。
投资建议:公司C 端通过打造双高端品牌实现盈利优化,B 端业务规模化也有望进一步提升业绩弹性,我们上调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为338.2/377.7/413.3 亿元(原预测值为332.5/367.8/406.3亿元),对应当前市值PE 分别为12/11/10 倍,维持“买入”评级。
风险提示:新品开发不及预期,消费复苏不及预期,原料价格上涨等。
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