事件：杰普特发布2023 年半年报，23H1 营收5.66 亿元（同比+1.70%），归母净利润0.49 亿元（同比+32.01%），扣非归母净利润0.41 亿元（同比+26.99%），毛利率37.96%（同比+4.46 pct）。23Q2 营收2.69 亿元（同比-3.36%，环比-9.18%），归母净利润0.19 亿元（同比+46.4%，环比-38.1%），扣非归母净利润0.14 亿元（同比+9.48%，环比-47.08%），毛利率39.60%（同比+5.01 pct，环比+3.12 pct）。利润改善主要因公司产品结构优化，毛利率较低的钣金切割业务战略收缩，从而整体毛利有所提高。

    　　光学检测需求旺盛。公司协助客户开发其二代 MR 产品，计划加入更多的光学检测项目。后续随着该产品正式发售，有望带动 MR 赛道的整体需求，进一步拉动消费电子行业整体成长。随着客户 VCSEL 芯片模组集成度的提升以及模块体积的缩小，公司有望涉足 VCSEL 芯片模组生产中的更多检测工艺段，同时为同一检测工艺段提供更多检测设备。随着 XR 产业进程的逐步发展，未来摄像头模组有望迎来更多关于空间信息采集的功能创新。公司深度配合客户相关产品的配套研发工作并获得部分项目订单。

    　　新赛道布局奏效，新业务持续放量。锂电方面，2023 年公司取得订单多为储能相关的激光器以及相应配件。在客户新一轮关于锂电高速示范生产线激光器采购中，公司激光器产品大比例替代进口激光器，已成为客户在锂电加工方面首选。此外，公司为客户研发锂电焊接前中后段监测模块，进一步提升电池各个结构件焊接良率。光伏方面，2023 年公司赢得首个百兆瓦级别的订单，与钙钛矿光伏电池领军企业协鑫光电合作，为其打造 100MW 钙钛矿光伏电池量产线激光划线全套设备。2023 年 7 月底，整套 100MW 钙钛矿激光划线设备已顺利交付客户端。目前公司已开始布局研发下一代 GW 量产线，随着自身技术成熟，将在未来光伏行业占领较重要地位。

    　　盈利预测。我们认为待新业务拓展逐步落地后，公司收入和净利润有望快速增长。预计公司2023～2025 年归属上市公司股东的净利润为1.55 亿元、2.32亿元、3.30 亿元，EPS 分别为1.63 元、2.44 元、3.47 元。参考可比公司，考虑公司锂电、光伏业务持续开拓，消费电子新项目未来有望量价齐升，给予2023 年动态PE 45-50 倍，对应合理价值区间73.35 元-81.50 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。3C 行业增速放缓影响激光行业发展不及预期，行业竞争超预期，公司新产品销售不及预期。

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