事件

    　　富信科技发布2023 年半年度报告：公司2023 年上半年实现营收2.10 亿元，同比减少29.35%；归母净利润亏损0.16 亿元，同比转亏。经计算，公司2023 年Q2 单季度实现营收1.15 亿元，环比增长22.15%；归母净利润亏损0.18 亿元，环比转亏。

    　　投资要点

    　　2023Q2 营收环比改善，受累于大客户破产利润亏损

    　　整体来看，2023 年上半年受全球经济下行等因素影响，消费电子市场需求疲软，导致公司营收同比下降29.35%，但Q2营收有所改善，环比增加22.15%。分产品来看，半导体热电器件实现销售收入4985.59 万元，同比增长19.67%；半导体热电系统实现销售收入4265.27 万元，较上年同期下降14.92%，主要受消费电子领域收入同比下降18.19%的影响；半导体热电整机产品实现销售收入10219.10 万元，较上年同期下降40.73%。此外，上半年公司大客户启动ABCs 程序，公司基于谨慎性原则补充计提坏账准备3279.10 万元，导致公司报告期内净利润大幅下滑，出现亏损。

    　　加大研发投入，产品矩阵持续完善

    　　公司始终坚持研发创新，上半年发生研发费用1665.45 万元，占营业收入的7.95%，同比增加2.05pct。（1）电热器件方面，公司目前已具备年产300 万片微型热电制冷器件Micro TEC 的能力，应用于400G、800G 高速光模块的MicroTEC 产品处于研发阶段，有望加速热电制冷器件在通信等领域国产替代的步伐。Micro TEC 应用于通信领域，可对高速光模块进行精准的主动控温，提高散热效率，确保数据传输持续不断进行。（2）热电系统方面，高端工业系统已向部分工业系统客户进行小批量供货。（3）热电整机方面，公司持续对现有产品进行升级迭代，提升产品性能和市场竞争力，今年4 月公司发布智能穿戴空调产品，未来公司将继续推进智能穿戴、宠物消费等领域的进程。

    　　盈利预测

    　　预测公司2023-2025 年收入分别为4.08、4.81、5.91 亿元，EPS 分别为0.20、0.71、0.92 元，当前股价对应PE 分别为194、55、43 倍。公司应用于通信领域的微型热电制冷器件关键技术已实现突破，考虑到未来算力需求强劲，我们看好公司的Mirco TEC 业务，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险，汇率波动风险，募集资金投资项目产能消化的风险，技术迭代风险等。

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