事件:

    　　2023 年9 月26 日保税科技发布 2023 年前三季度业绩预增公告：

    　　2023 年前三季度，公司预计完成归母净利润1.9 亿元-2.1 亿元，同比增长45.18%-60.47%；预计完成扣非归母净利润1.67 亿元-1.87 亿元，同比增长42.98%-60.10%。

    　　根据公司披露半年报数据，2023Q3 公司预计完成归母净利润0.5-0.7 亿元，同比增长18.51%-65.85%；预计完成扣非归母净利润0.51-0.71 亿元，同比增长39.69%-94.45%。

    　　投资要点:

    　　逻辑持续兑现，Q3 业绩符合我们预期

    　　三季度公司业绩依旧实现同比快速增长，主要得益于公司液化仓储主业“传统物流+智慧物流”双轮变现的持续兑现。传统物流方面，公司加大揽货力度、积极拓展仓储品种，加强业务板块联动，提升资源整合效能，仓库利用率有所提升，仓储业务收入较去年同期增幅较大；智慧物流方面，公司进一步延伸产业链服务链条，拓展智慧物流服务区域和交割品种，有效提高了仓储运作效率和客户服务体验，智慧物流业务收入持续提升。

    　　向后展望，当前化工行业需求仍未出现明显复苏，主要化学品开工率温和上行后又有所回落。截至9 月25 日，乙二醇（石油制）的开工率为60.90%，较去年同期下降13.86pcts，为近五年同期最低水平；PX 开工率为79.01%，为近五年同期较低水平。在此背景下，化学品仓储环节或因被动累库而持续受益，截至9 月21 日，张家港乙二醇库存水平为58.40 万吨，处于近五年同期的第二高位。我们预计在扩品类、延链条战略的持续推进下，公司全年业绩有望实现2.53 亿元，静待外延发展或智慧赋能进一步提升业绩弹性。

    　　产能扩张开启，持续看好公司成长空间

    　　2023 年9 月6 日公司发布签署股权收购意向协议的公告，其并购标的洋山申港拥有 10 万吨级码头一座、5000 吨级码头三座，自有储罐罐容106.7 万方，按28.01%股权计算，此次收购预计使保税科技权益罐容增长26.98%，看好产能持续增长。随着化工物流行业监管趋严及“消费升级”的出现，行业对安全、专业、高效运营的需求不断增加，保税科技作为华东地区的石化仓储龙头企业有望从中获益。

    　　短期公司扩品类提升出租率兑现业绩，利润不断释放，中期公司继续收并购战略提升市占率，并且通过智慧物流平台完成流量变现，有望快速增强公司整体盈利能力，持续看好公司的成长空间。

    　　盈利预测和投资评级 由于公司业绩增长符合我们的预期，我们维持此前盈利预测不变，预计保税科技2023-2025 年营业收入分别为11.97 亿元、14.03 亿元与15.96 亿元，归母净利润分别为2.53 亿元、3.09 亿元与3.43 亿元，对应PE 分别为17.58 倍、14.40 倍与12.97 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示 生产事故、需求不及预期、智慧物流业务增长不及预期、整合并购不及预期、商誉减值风险、重大政策变动、大规模自然灾害。

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