激励出台，动能强化，经营向好

    　　公司发布2023 年股票期权激励计划草案，拟授予激励对象1200 万份股票期权（占公司总股本的4.09%），其中首次授予1142.84 万份，预留57.16万份。首次授予股票期权行权价格为106.03 元/股，涵盖董事及高管人员5人，生产、营销、技术骨干1457 人，覆盖人员之广有望强化内部凝聚力，充分调动员工积极性。23-25 年三个行权期公司层面业绩考核对应23/24/25年单年营收分别为136.5/152.8/171.2 亿，23-25 年目标营收CAGR 为12%。

    　　经营层面，公司主业延续稳健增长，预制菜维持成长速度，展望来看，公司正不断拓宽成长边界，增长势能有望延续。预计23-25 年EPS 5.09/5.81/7.44元，参考可比公司23 年平均30x PE（Wind 一致预期），23-25 年净利CAGR（36%）高于可比（20%），给予23 年34x PE，目标价172.98 元，“买入”。

    　　覆盖范围广，上下同心形成发展合力

    　　本次激励计划涉及的首次授予激励对象共计1462 人（占22 年底员工总数的8.64%），覆盖公司董事郑亚南、副总经理黄建联/黄清松、董秘梁晨、财务总监唐奕及1457 名核心骨干员工。公司拟授予股票期权1200 万份，授予价格为106.03 元/股。公司层面业绩考核为1）23 年营收不低于136.45亿，2）23-24 年累计营收不低于289.27 亿，3）23-25 年累计营收不低于460.42 亿，对应23/24/25 年单年营收为136.5/152.8/171.2 亿，23-25 年目标营收CAGR 为12%。我们认为，公司此次股票激励覆盖范围较广、力度较大，授予价格合理，上下同心形成发展合力、共享发展成果。

    　　看好公司经营态势持续向好，新品有望贡献增量收入端，传统速冻火锅料和面米主业维持稳健增长，锁鲜装表现亮眼、23Q3环比改善明显，锁鲜装4.0 等新品上市支撑公司增长动能不断释放，串烤事业部有望提供增量支撑，公司产品力、渠道力和品牌力不断提升；公司重点布局的预制菜业务延续高增长，“OEM+自产+并购”三箭齐发的逻辑不断验证。利润端，产品结构升级有序推进，费用投放精准控制，降本增效等举措卓有成效。展望来看，后续随着消费大环境的持续复苏、公司新品贡献增量，我们认为公司正不断拓宽成长边界，主业与预制菜业务后续经营持续向好。

    　　股权激励方案出台，维持“买入”评级

    　　考虑公司23-25 年分别计提股票期权成本3600/19551/8424 万元，我们略下调盈利预测，预计23-25 年EPS 5.09/5.81/7.44 元（前次5.27/6.77/8.51元），目标价172.98 元（前次200.26 元），维持“买入”。

    　　风险提示：股权激励方案不通过、新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题。

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