事件：东鹏饮料发布2023 年前三季度主要经营情况。公司预计2023 年前三季度实现营收约84.38 -87.71 亿元，同比增长约27%-32%，其中，2023 年第三季度预计实现营收约30.12-32.47 亿元，同比增长约28%-38%。此外，考虑到公司营收稳步增长以及规模化效应不断提高，公司预计2023 年第三季度及前三季度的归母净利润均将保持增长。

    　　Q3 收入增速强劲，全国化开拓&第二曲线产品发展顺利：

    　　单Q3 公司预计实现营业收入约30.12 -32.47 亿元，同比增长约28%-38%。单Q3 公司收入增速中枢为33%，环比Q2 略有提速，预计主要系公司全国化开拓提速、第二曲线产品发展顺利所致：1）渠道方面，公司全国化高速推进，截至23H1 末，公司共有2796 家经销商，地级市100%覆盖，终端网点数量达330万家，较22 年末增加约30 万个，预计Q3 有进一步提升。同时，公司累计不重复扫码用户亦从22 年年末的1.63 亿人增长至1.82 亿，用户触达持续扩大；2）产品方面，公司产品结构不断优化、第二曲线发展顺利，第二曲线核心产品东鹏大咖表现符合公司预期、电解质水新品东鹏补水啦动销表现良好，无糖茶饮料、乌龙上茶、油柑汁等其他产品亦在积极培育，新品后续有望持续贡献收入增量。

    　　持续品宣投入拉高品牌势能，产能持续落地奠基长期增长：

    　　公司构建品牌传播矩阵、持续抢占消费者心智，拉高品牌势能。23H1 伴随电解质水新品东鹏补水啦上市，公司通过平面、梯媒、TVC、广告等品宣投入，触达学生、运动以及娱乐人群等目标消费群体，目前东鹏补水啦整体动销表现较好。

    　　同时，公司赞助杭州亚运会、联手王者荣耀顶级职业联赛、植入热播影视剧，并结合高德、滴滴、百度等各类工具平台，实现与功能饮料重度消费者的场景化沟通、增强消费粘性。此外，目前公司拥有七大生产基地，产能保障充足，公司前瞻布局位于浙江衢州的浙江基地和湖南的长沙基地，其中浙江基地预计2023 年下半年投产，产能持续落地为公司长期收入增长奠定坚实基础。

    　　盈利预测、估值与评级：我们维持23-25 年归母净利润预测分别为19.18/24.65/30.22 亿元，折合EPS 分别为4.80/6.16/7.55 元，当前股价对应23-25 年PE 分别37x/29x/24x。能量饮料是软饮料赛道中的景气赛道，东鹏作为赛道内收入规模排名第二的优质企业，具备长期增长潜力。维持“增持”评级。

    　　风险提示：全国化进程不及预期；第二曲线产品发展不及预期；行业竞争加剧；食品安全问题等。

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