复盘：三次创业筚路蓝缕，自主品牌持续向上。长安前身为1862 年的上海洋炮局。1）第一次创业进入汽车市场：1984 年以铃木为师开始生产微车，一举成为微车市场龙头。2）第二次创业发展自主品牌：2006 年发布自主品牌轿车发展战略，并于2015、2016 年夺得自主品牌销冠。3）第三次创业开启新能源与智能化转型：

    2017 年发布“香格里拉计划”目标实现全谱系产品的电气化，2018 年发布“北斗天枢计划”开始向智能出行科技公司转型。2018-2022 年，长安自主品牌销量由110.56 万辆提升至171.66 万辆，CAGR 达15.80%，销量的快速增长带动营收不断向好，2022 年长安汽车营业收入达1212.53 亿元。

    品牌：经典+新能源序列两翼齐飞，电气化转型全面推进。1）经典序列：整合现有燃油品牌，打造“智电iDD”技术标签，加速推进电气化转型。2）新能源序列：

    布局深蓝、阿维塔、启源三大新能源品牌。深蓝汽车定位年轻、科技，全面发力主流电动市场；阿维塔由长安汽车、华为、宁德时代三方共同打造，剑指高端智能电动汽车全球品牌；启源定位新主流电动序列，与阿维塔、深蓝共同形成长安汽车三大新能源智能化品牌矩阵，满足不同细分化市场需求。

    产品：爆款车型专家，打造强势产品矩阵。1）长安已打造众多爆款车型。长安CS75PLUS 性价比高，23 年5 月以来稳居燃油紧凑型SUV 销量榜首；长安Lumin 车身空间大、智能娱乐配置高，23 年5 月以来稳居微型车市场销量冠军；深蓝SL03智能化配置出色，销量位居自主品牌新能源中型车前列；长安启源旗下首款车型启源A07 价格亲民、空间配置大、智能化配置高，具备爆款车型潜质。2）新一轮产品周期将至。2025 年前，长安品牌计划推出22 款全新产品，涵盖启源10 款全新车型。深蓝、阿维塔分别计划推出6 款与4 款全新产品。

    技术：第三次创业进入收获期，强大技术实力支撑新品向上。2022 年4 月，深蓝发布其首个电驱平台――EPA1。EPA1 平台兼容纯电、增程和氢燃料三种动力构型，具备高效率、高性能、高智能、高安全四大优势。2022 年6 月，长安汽车、华为、宁德时代共同发布了全新一代智能电动汽车技术平台CHN，该平台具备“新架构、强计算、高压充电”三大特征。2022 年8 月，SDA 架构亮相，实现了 “集中化的电子电气架构、服务化的软件架构、标准化和抽象化的硬件架构“三大目标”。

    出海：海纳百川剑指全球，即将迈向海外发展快车道。2022 年海外市场出口销量近25 万辆，出口总量居于国内汽车行业第四，其中自主品牌海外出口总销量达17万辆，同比增长48.83%。海外市场主要布局南美洲、北美洲、中东、俄罗斯地区，2022 年沙特出口销量为34,998 辆，位居国内自主车企榜首。2023 年发布“海纳百川”海外计划，着力推进产品与产能、品牌建设、营销服务、市场、组织与人才“五大布局”，绘就海外发展蓝图。

    盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润104.24/82.55/105.45亿元，对应PE 为12、16、12 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：新车型投放速度不及预期、新车型销量表现不及预期、市场竞争加剧影响公司盈利能力。

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