核心观点：

    　　销售表现量价齐升，排名首进Top 15。根据公司经营公告及克而瑞数据，23 年9 月华发实现销售金额137 亿元，同比+66%，销售面积36万方，同比+34%。累计来看，23 年1-9 月华发实现销售金额1036 亿元，同比+42%（同期Top 100 房企同比-12%），销售面积同比+29%，销售均价同比+10%，年内公司销售量价齐升，于行业低迷期持续领跑，23 年1-9 月销售排名较22 年提升4 位至行业第14 名。

    　　拿地聚焦且利润丰厚，获取方式多样。根据公司拿地公告及中指院数据，华发年内累计获取16 宗土地，拿地金额399 亿元，拿地力度39%，较22 年基本持平。获取土地中，57%位于一线城市，40%位于二线城市。华发股份重点布局华东市场，获取土储64%位于华东一二线城市，上海一城拿地占比达41%。公司拿地方式多样，除去常规招拍挂或合作拿地外，亦有遴选或旧改拿地，通过多渠道补充优质土储。23 年1-9 月公司拿地毛利率32.1%，较22 年提升5.1pct，利润空间持续抬升。

    　　控股股东披露增持显现信心。23 年9 月27 日，华发股份发布公告，控股股东华发集团拟以自有资金于6 个月内增持公司股份1588 万股-3175 万股（占公司总股本0.75%-1.50%），增持价格不超过15 元/股。

    　　增持完成后，控股股东将持有公司股份29.24%-29.99%。本次增持显示控股股东对公司发展的充足信心。

    　　盈利预测与投资建议。华发股份于行业窗口期逆势扩表，投融表现优异，具销售增长潜力。预计23-24 年归母净利润26.3 亿元、30.0 亿元，同比增长2%、14%，参考历史行业修复时期公司PE，考虑到近期政策环境持续放松带动景气度边际上行，我们以23 年归母净利润对应11xPE 估值，维持合理价值13.65 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。景气度下行影响公司销售，融资收紧，结算规模不及预期。

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