【投资要点】

    　　公司发布23 年三季报，高增势头延续。23Q1-3 实现营收16.14 亿元（+22.8%），归母净利润0.95 亿元（+93.8%），扣非净利润0.93 亿元（+88.6%）。单季度看，23Q3 实现营收6.41 亿元（+41.0%），归母净利润0.44 亿元（+162.8%），扣非净利润0.43 亿元（+142.1%）。

    　　主业增速逐季加快，渠道市场强势扩张。产品端，公司主业持续发力，营收增速逐季加快，调味品前三季度实现营收14.2 亿元，同比+27%，单Q3 同比+42%达5.62 亿元。其中味精等/鸡精等/料酒等前三季度营收12.23/1.95/0.40 亿元，分别同比+26%/31%/20%，单Q3 营收4.87/0.73/0.01 亿元，分别同比+43%/+41%/-36%。公司前瞻布局矿泉水、预制菜板块，新增业务矿泉水前三季度营收0.55 亿元，约上半年3 倍水平，增势强劲。渠道端，线上/线下前三季度分别实现营收0.43/15.7 亿元，同比+282%/21%，单Q3 分别实现营收0.24/6.16 亿，同比+502%/37%，线上势如破竹，线下增长稳健，前三季度经销商净增212 家达2713 家。市场方面，公司拥有30+国内分公司，产品远销70+国家和地区。一方面全国化进程加速，23Q1-3 华北/华东/华南/华西/华中营收分别+24%/35%/10%/15%/25%；另一方面海外强势扩张，营收同比+31%。

    　　盈利能力不断增强，费效比显著提升。23Q3 公司毛利率17.41%（+3.17pcts），主要系产品结构优化下高毛利业务占比攀升，及新园区启用大幅提高生产效率。23Q3 销售/管理/财务费用率分别为4.74%/2.94%/-0.90%，分别同比+0.18/-0.19/-0.44pcts，费用控制稳健。综合来看23Q3 净利率达6.98%，同比+3.12pcts。

    　　主业加码再筑壁垒，着力培育第二曲线。公司品牌积淀深厚，当前紧抓国货崛起新机遇，以“521”品牌复兴战略为指引，积极布局复调、饮用水、预制菜，产品矩阵及消费场景持续丰富，未来有望继续通过投资、并购等方式做强主业，提升市占率。公司23 年6 月成立全资子公司杭州莲花，布局智能算力业务，并计划于24 年底前（力争24H1）在国内若干算力节点投资建设5000 PetaFlops 智能算力中心，26 年底前累计投资建设约30000PetaFlops 智能算力集群，打造第二增长曲线。随着公司主业持续加码，算力业务蓝图展开，我们看好公司中长期发展潜力。

    　　【投资建议】

    　　公司深耕调味品与健康食品行业40 年，形成了以味精、鸡精为主导，其他调味品系列、小麦面粉系列等产品组合的绿色产品结构，当前全力推出以火锅底料、酸菜鱼佐料、红烧酱汁为代表的复合调味料新品，同时前瞻布局预制菜、饮用水景气赛道，产品矩阵持续优化。公司销售网络遍布全国各地，在各省市均设有销售分公司，渠道灵活性强，品牌“莲花”历史悠久，受到市场和消费者的广泛认可。 23H1 公司设立全资子公司杭州莲花，聚焦探索科技创新业务，有望打造第二增长极。

    　　我们维持预测公司2023-2025 年实现营业收入22.11/27.61/33.07 亿元，实现归母净利润1.19/1.86/2.54 亿元，对应EPS 分别为0.07/0.10/0.14 元，对应PE 分别为110.3/75.84/55.69 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　行业竞争加剧风险；

    　　食品安全标准变化风险；

    　　主要原材料价格波动风险。

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