投资要点

    　　分众传媒发布Q3 业绩预告，23 年Q3 实现归母净利润约12.8 亿元~13.8亿元，当期同比增长76.01%~89.76%，环比增长0%~6.98%；扣除非经常性损益后净利润约为12 亿元~13 亿元，同比增长37.71%-49.19%，环比增长2.39%~10.92%。

    　　经济疲软背景下季度业绩仍持续环比回升，未来顺周期贝塔恢复高经营杠杆彰显弹性：分众在2023 年单季度业绩持续环比回升，头部消费类广告主投放在经济下行时期仍然具备极强的韧性，此外AI 教育类广告主在三季度已经开始贡献收入，公司作为最优质的广告媒介在广告市场具备阿尔法属性。此外其具备高经营杠杆属性，营业成本相比过往有了大幅下降，而点位数量突破新高，经营杠杆弹性进一步加强。随着消费回暖，政策定调提振汽车等大宗消费和旅游等服务消费，顺周期背景下分众业绩弹性有望进一步释放。

    　　分众是AI 产业的“送水者”和“先行者”，未来营收将受益于AIGC 技术浪潮：复盘历史上16-18 年“互联网+”和20-21 年“新消费+教育+互联网”的多轮产业周期，分众的收入都在产业周期上行过程中快速增长。在教育公司发布ai 点读机之后，AI 教育领域已经看到广告投放的大幅增长。在新一轮AIGC 主导的产业周期下，未来AI 产品层出不穷，加速竞争节奏，将为分众贡献新的广告投放增量。

    　　AI 营销垂直模型进入内测阶段，加大中长尾客户覆盖开启第二增长曲线：分众的AI 模型具备广告语生成、文生图、图生图、投放策略制定、投放优化、数据分析等丰富的功能。同时借助AI 自动生成能力，一站式广告服务将解决中小企业因制作成本、制作周期等痛点，覆盖客户数量有10 倍增长空间，未来将打开收入天花板，提升分众自身的估值空间。

    　　盈利预测及投资评级：基于公司业绩的强韧性，经济复苏叠加AI 变革将促进公司实现戴维斯双击，因此我们维持2023 -2025 年的EPS 预测为0.34 /0.43/0.49 元，对应PE 分别为20.67 /16.37/14.36 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济恢复不及预期，垂直模型功能迭代不及预期，行业竞争加剧。

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