2023 年前三季度营收同比增21.51%，归母净利润同比增209.78%。2023年前三季度，公司实现营收74.47 亿元，同比增21.51%；综合毛利率19.98%，同比增1.63pct；归母净利润5.52 亿元，同比增长209.78%。

    　　我们认为，公司归母净利润高增主要源于：（1）电网建设持续提速，公司市场开拓成果显著，可执行项目陆续履约交付，收入同比增长；（2）精益管理持续深入，提质增效成果显著。毛利率同比增1.63pct，管理费率同比降2.39pct 等。

    　　2023年前三季度期间费率同比下降。2023年前三季度，公司期间费率9.51%，同比降3.47pct。其中，财务费率、管理费率、销售费率不同程度下降，研发费率同比上升。

    　　具体来看：

    　　（1）销售费率3.86%，同比降0.18pct。（2）管理费率2.75%，同比降2.39pct。

    　　（3）财务费率-0.84%，同比降0.97pct。（4）研发费率3.74%，同比增0.08pct。

    　　2023 年第三季度营收同比增24.17%，归母净利润同比增256.82%。2023年第三季度，公司实现营收26.22 亿元，同比增24.17%；综合毛利率21.41%，同比增3.37pct；归母净利润2.19 亿元，同比增长256.82%。

    　　我们认为，公司归母净利润增速高于营业收入增速主要源于：毛利率同比增3.37pct；销售费率同比降1.23pct 等。

    　　2023 年第三季度期间费率同比下降。2023 年第三季度，公司期间费率10.92%，同比降1.82pct。财务费率、管理费率、销售费率、研发费率均不同程度下降。

    　　具体来看：

    　　（1）销售费率4.37%，同比降1.23pct。（2）管理费率3.03%，同比降0.44pct。

    　　（3）研发费率3.64%，同比降0.02pct。（4）财务费率-0.13%，同比降0.13pct。

    　　特高压建设持续推进，公司有望深度受益。今年，川渝、胜利、黄石等特高压交流工程，金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆特高压直流工程陆续核准开工，特高压交直流输电通道建设加快，电网建设需求持续旺盛。

    　　公司拥有世界领先的超特高压技术，具备开关装备全套产业链及先进的科技研发体系，具备核心竞争力。我们认为，特高压建设将明显带动公司1000kVGIS 确认间隔数持续快速增长，拉动公司整体业绩持续快速增长。

    　　盈利预测与估值。我们预计公司2023-2025 年归母净利润7.02 亿元、9.52 亿元、13.33 亿元。对应EPS 分别为0.52元、0.70 元、0.98 元。参考公司行业地位，特高压加速推进对公司业绩的拉动，可比公司估值，给予公司2023 年PE33-38X，合理价值区间17.16 元-19.76 元。维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。电网投资不及预期；市场竞争加剧风险。

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