事件：2023 年10 月20 日，公司披露2023 年三季度报告。2023 年三季度公司实现营收76.45 亿元，yoy+7.91%。实现归母净利润 6.14 亿元，yoy+254.46%，实现扣非归母净利润 6.48 亿元，yoy+97.31%。

    点评：持续看好公司长期发展，公司整体业绩延续上半年情况，海外新兴市场汇率利好仍然存在。1）2023Q3 公司营收qoq-11.29%，归母净利润qoq-58.54%，扣非净利润qoq-52.25%。我们认为原因如下：以历年数据可判断公司Q2 业绩多优于Q3，因此Q3 环比有所下降，但整体来看仍延续上半年情况，业绩同比增长趋势显著。2）国内市场中，公司持续拓宽业务覆盖面，能够在更多领域找到新的业务增长点，推动国内业绩持续增长，下半年高质量订单数量有望提升。3）海外市场中，巴西、中东、东南亚等发展中国家驱动明显，增长空间持续扩大，今年第三季度人民币平均汇率为7.17，仍处低位，低汇率环境使公司维持高水平的海外毛利，推动海外业务整体保持健康增长。

    大模型试点在即，商业化效果潜力可期。1）2023 年 Q3，公司研发费用27.48亿元，同比增长6.22%，资源相对向研发倾斜。公司持续推动大模型布局，计划在今年四季度正式推出大华行业视觉大模型，现已经在电力、城市治理两个行业跑通，预计今年年底或者明年年初进行方案部署及行业试点，实现商业化效果。2）目前在可展示demo 中，大模型已经实现了若干项进展：能够通过描述的方式，有效解析和识别视频内容；可以大幅提升准确率以及泛化能力；具备零样本学习能力。3）大华多模态大模型为百亿量级的视觉行业大模型，未来将瞄准公司8 千个细分场景，进一步提升精细度，为各行各业赋能，加速推动行业数字化、智能化水平发展。

    深挖多领域合作，中国移动赋能公司成长。1）自中国移动参投大华股份以来，双方合作内容不断加深，现阶段中国移动层面已成立专班，围绕移动“连接+算力+能力”布局，深挖多领域合作，例如：双方协同打造视频算力网络全升级“视联网”以助力政企数字化转型，同时打造全场景智慧消防体系，全覆盖无缝隙进行全域消防数智化管理。2）依据2023 中国移动全球合作伙伴大会发布资料显示，公司与中国移动已在大规模视联网、可视化前端感知及监测等领域展开深度合作。中国移动拥有涉及多个行业的政企客户群，与公司拓宽产品覆盖面的战略需求相匹配，未来有望长效赋能公司成长。

    投资建议：看好公司大模型N 场景应用＋中国移动赋能，我们预测23/24/25 年公司归母净利润为40.01 亿元/51.97 亿元/61.40 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧；技术应用进度不及预期风险；国际贸易扰动风险。

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