投资要点

    2023 年10 月19 日，公司披露2023 年第三季度财报。2023 年Q1~Q3 公司实现营业总收入126.14 亿元，同比下滑0.37%，实现归母净利润9936.21 万元，同比下滑76.36%。10 月24 日，公司将举办全球开发者节，并将如期发布星火认知大模型V3.0，实现全面对标ChatGPT，并与12 个行业龙头共同发布相关行业大模型提供生产力工具，AI 大模型商业化进程持续推进。

    公司2023Q3 保持健康经营发展态势，积极抢抓通用人工智能新机遇2023 年前三季度，公司实现营业总收入126.14 亿元，同比下滑0.37%，实现归母净利润9936.21 万元，同比下滑76.36%。前三季度公司销售、管理、研发费用分别为22.89/8.20/24.98 亿元，同比分别增长7.48%/9.40%/7.19%。

    2023 年Q3 单季，公司实现营业总收入47.72 亿元，同比增长2.89%，实现归母净利润2579.01 万元，同比减少81.86%。公司于Q3 实现毛利19.37 亿元，同比增长3.62%，同时保持正向经营性现金流，Q3 经营性现金流净额为3.57 亿元。

    全球开发者节举办在即，大模型有望迎来重大迭代，B+C 端应用生态持续丰富2023 年10 月24 日，公司将举办1024 全球开发者节，届时将召开星火认知大模型V3.0 升级发布会，有望全面对标ChatGPT。同时，公司预计发布医疗大模型和讯飞晓医APP、科技文献大模型，在教育领域计划发布AI 答疑辅学及AI 心理咨询功能，并且与行业龙头共同发布12 个行业大模型，公司AI 大模型生态持续完善。

    携手华为打造星火一体机，实现核心技术底座自主可控8 月15 日公司发布星火一体机，携手华为N腾打造全国产化算力底座，在N腾AI 软硬件平台和软件支撑工具上将高算力AI 芯片、高性能算子库、多卡高速互联以及分布式存储结合，打造训推一体化设计的自研大模型训练平台。

    公司除了通过云服务提供企业服务外，还计划通过交付国产自主可控的软硬一体的星火一体机，以及基于客户自有硬件提供星火大模型私有化部署和训练的“软件+服务”解决方案，未来有望在B 端企业服务市场打开商业化空间。

    盈利预测与估值

    我们预计2023-2025 年公司营收为211.93/277.39/362.32 亿元，同比增长12.61%、30.89%和30.62%，归母净利润分别达到13.33/20.19/31.12 亿元，同比增长137.46%、51.52%和54.13%，对应EPS 为0.58/0.87/1.34 元。维持“买入”评级。

    风险提示

    市场竞争加剧带来的风险；订单增长或落地确收不及预期带来的风险；AIGC 相关技术实现和商业化推广不及预期带来的风险；

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