事件：10 月20 日，公司发布23 年三季报，前三季度实现营收32.40 亿元，同比+11.01%，归母净利润1.11 亿元，同比-64.36%，扣非净利润0.84 亿元，同比-37.80%。

    业绩环比改善，符合预期。分季度看，23Q3 实现营收11.64 亿元，同比+45.42%、环比+1.98%；归母净利润0.26 亿元，同比+147.78%，环比-1.32%；扣非净利润0.16 亿元，同比123.41%，环比-57.32%。23Q3 业绩同比大幅提升系去年同期行业持续去库存，同期业绩基数低，且23 年需求有所恢复。

    毛利率环比保持稳定，期间费用率同比下降。1）毛利率：前三季度公司毛利率为13.34%，同比-6.65pct。其中，23Q3 毛利率为14.00%，同比+3.82pct，环比-0.51pct。伴随稼动率不断回升，预计公司毛利率有望逐季改善。

    2）期间费用：公司聚焦开源节流，持续推进降本控费。前三季度公司期间费用率为8.69%，同比-2.83 pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.83%、6.16%、4.70%、-4.00%，分别同比-0.08、-1.20、-0.88、-0.67pct。

    关注行业景气修复，看好公司高端化布局。1）产能端：定位工业级和高端消费市场的祥和项目正式投入试生产；投资6 亿元并分期实施“月产40 亿只叠层电感”和“月产1 亿只一体成型电感”技改扩产项目完成立项进入建设期。2）产品端：公司持续围绕高端化转型，持续提升高容产品以及高端材料研发成果转化率，新增12 个规格的高端MLCC 交付生产并输出4 款关键材料。我们看好公司不断进行技术创新，丰富产品品类，提升汽车、工控应用产品技术水平和交付能力，并加大AR、VR、光伏、风电等新兴领域市场开拓，扩大优势产品和精品特殊品的市场份额，实现产品结构的优化升级。

    盈利预测：基于终端需求复苏进度低于此前预期，下调23-25 年归母净利润至1.71/3.76/6.82 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：终端需求复苏不及预期；高端产品量产进度不及预期等。

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