23Q3 业绩同比高增，维持“增持”评级

    根据公司23 年三季报，公司23 前三季度归母净利润14.03 亿元，同增68.98%，扣非净利润13.13 亿元，同增64.73%；23Q3 归母净利润7.85亿元，同增64.61%，环增575.21%；扣非净利润7.65 亿元，同增66.42%，环增394.76%。考虑到硅片10 月价格出现较大降幅，我们小幅下调2023到2025 年的盈利预测，预计公司 23/24/25 年 EPS1.01/1.49/1.82 元（前值：1.08/1.60/1.93 元），参考 Wind 一致预期，可比公司 23 年 8.78 倍PE，考虑到公司设备基业常青且具备多重增长极，广泛布局硅片、组件和电解池业务，看好公司具备盈利弹性，给予公司 23 年 11 倍PE，对应目标价11.11 元（前值：11.88 元），维持“增持”评级。

    环保设备龙头受益火电重启，空冷订单起量驱动盈利增长公司为空冷市场龙头，在火电空冷和煤化工占有率较高，充分受益于22H2火电项目重启。市场空间方面，根据国家能源局的数据，2023 年1-8 月火电新增装机3429 万千瓦，相比于年同期增加了1446 万千瓦。根据公司中报披露，23H1 公司空冷系统营业收入同比高增55.88%，向23H2 展望，看好公司凭借火电空冷高市占率获取充足在手订单，业务保持高速增长。

    Q3 成本优化扩宽盈利空间，硅片业务盈利修复根据公司公告，将逐步形成90GW 拉晶、40GW 切片、20GW 组件复合产能，当前在手40GW 硅片优质产能，叠加石英砂保供能力出色，已经与海外龙头尤尼明及TQC 签订保供协议，出货能力将快速升至第一梯队。盈利方面，公司23Q2 受光伏产业链价格大幅下降影响，导致计提存货减值，影响Q2 业绩；23Q3 期间公司生产成本优化增加盈利空间，加之Q3 硅片价格出现上涨，公司硅片业务盈利有所回暖。

    深耕还原炉稳健增长，电解槽产品放量在即

    公司是还原炉行业龙头，截至23H1 市占率高达65%，且在手订单充足，10 月17 日与亚洲硅业签署2.75 亿元设备大单。光伏市场方面，我们预测2023 年全球光伏新增装机超350GW，需求同比高增。考虑到还原炉是光伏产业链上游硅料核心制备设备，目前光伏行业装机需求维持高景气，我们看好还原炉业务延续订单高增态势。公司也开辟绿电制氢业务，目前电解槽业务放量在即，绿电制氢系统车间已投入运行，电解槽业务有望放量。当下清洁能源需求不断提升，我们看好公司新能源装备业务市场空间持续扩大。

    风险提示：硅料价格波动超预期；行业N 型产能释放不及预期；行业竞争加剧等。

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