事件概况

    　　乐鑫科技于10 月23 日发布2023 年第三季度报告。2023 年前三季度公司实现营收10.27 亿元，同比增长8.18%；实现归母净利润0.87 亿元，同比增长3.96%；实现扣非归母净利润0.68 亿元，同比增长6.57%。

    　　单Q3，公司实现营收3.6 亿元，同比增长7.29%；实现归母净利润0.23亿元，同比增长9.85%；实现扣非归母净利润0.14 亿元，同比下降0.86%。

    　　三季报收入符合预期，新品进入快速增长阶段营收方面，2023年前三季度公司实现营收10.27亿元，同比增长8.18%；单Q3 实现营收3.6 亿元，同比增长7.29%。主要系次新类的高性价比产品线 ESP32-C3 和高性能产品线 ESP32-S3 在本年度顺利进入了快速增长阶段。分业务来看，芯片业务实现营收3.69 亿元，占总营收的比重由去同期的30.7%提升5.2pct 至35.9%；模组业务实现营收6.47亿元，占总营收的比重由去年同期的68.6%下降5.6pct 至63.0%。

    　　利润方面，2023 年前三季度公司实现归母净利润0.87 亿元，同比增长3.96%；剔除股份支付影响后的归母净利润为 1.11 亿元，同比增长32.1%（本期股份支付费用2362 万元）；实现扣非归母净利润0.68 亿元，同比增长6.57%。单Q3，实现归母净利润0.23 亿元，同比增长9.85%；实现扣非归母净利润0.14 亿元，同比下降0.86%。利润变动主要系1）营收增长；2）毛利率稳定；3）研发费用增长；4）与研发费用加计扣除相关的所得税费用冲减金额增加。

    　　毛利率方面，2023 年前三季度公司综合毛利率为40.75%，同比增加0.71pct，其中，芯片毛利率为46.82%，同比下降1.36pct；模组毛利率为37.06%，同比增加0.83pct。其中，芯片毛利率下降主要系通常采购量越大越有价格优惠，本期内大客户采购较多。

    　　费用率方面，2023 年前三季度公司销售费用率为3.72%，同比增加0.3pct；管理费用率为4.36%，同比下降0.3pct；财务费用率为-0.3%，同比下降0.4pct。

    　　研发方面，2023 年前三季度研发费用为2.86 亿元，同比增长19.51%；研发费用率为27.8%，同比提升2.6pct。

    　　存货方面，期末存货余额为 3.05 亿元，同比减少32.17%，不存在进一步去库存的压力。

    　　现金流方面，2023 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为2.06 亿元，去年同期为-0.09 亿元，主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2023-2025 年分别实现收入15.0/19.0/24.3（前值15.89/20.48/26.81）亿元，同比增长18%/26%/28%（前值25%/29%/31%）；实现归母净利润1.2/1.6/2.1（前值1.3/1.7/2.3）亿元，同比增长27%/32%/31%（前值31%/35%/33%），维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）产品交付不及预期。

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