事件：

    　　10月24日，公司 发布2023 年三季度报告，前三季度实现营业收入11.27 亿元，同比增长13.51%。实现归母净利润1.72 亿元，同比增长15.14%。实现扣非归母净利润1.71 亿元，同比增长19.84%；第三季度实现营业收入4.14 亿元，同比增长47.62%，环比增长2.29%；实现归母净利润7213.91 万元，同比增长79.38%；实现扣非归母净利润7202.48 万元，同比增长99.02%。

    　　点评：

    　　三季度经营情况持续向好，下游终端需求回暖。2023 年三季度，公司下游终端消费电子、新能源汽车等行业需求持续恢复，带动对中游MLCC 需求的复苏，公司的纸质载带及塑料载带的稼动率环比持续改善，截止到三季度末已经达到七成以上的水平，目前产业链库存水位处于较低水平，随着下游终端需求复苏，下游客户稼动率的提升将带动公司产品稼动率的不断提升，使得公司经营情况持续向好。

    　　盈利能力边际改善明显，纸带领域市场地位不断巩固。2023 年单三季度毛利率达到40.20%，环比二季度33.80%的毛利率水平提升了6.4pct，盈利能力改善明显。目前纸质载带年产能为9.12 万吨，主要用于MLCC 领域以中小尺寸的电容、电感等被动元器件为主，大尺寸的被动元器件主要用塑料载带进行封装，公司是整个市场提供原纸、纸带后道加工及上下胶带全系列产品的供应商，目前公司的纸带产品的全球市场占有率超过60%，竞争优势明显。下游客户主要包括韩国三星、日本村田、日本松下、太阳诱电、华新科技、国巨电子、厚声电子、风华高科、三环集团、顺络电子等国内外知名企业，其中韩国三星曾授予公司“优秀供应商”、“2021 年最佳供应商奖特等奖”，日本村田曾授予公司“优秀合作伙伴”等称号。

    　　离型膜业务进展有序推进，已经与多家知名客户批量供货。目前公司MLCC 离型膜已经实现向国巨、华新科技、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货，与多家知名偏光片企业达成了合作关系，目前正在布局新产品包括离型膜、流延膜、BOPET 膜等。

    　　投资建议：给予“买入”评级。看好公司下游需求恢复带动公司经营情况持续改善，以及膜材料领域的积极布局放量。预计公司2023-2025年实现营业收入分别为16.56/22.65/28.45 亿元，归母净利润分别为2.41/4.49/6.39 亿元，对应PE 分别为46.72/25.07/17.61 倍。

    　　风险提示：新产品验证进度缓慢，下游终端需求复苏不及预期

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