2023Q3 扣非净利润同比增长48.69%。2023Q3，公司实现营收3.02 亿元，同比增长41.3%；实现归母净利润6101.13 万元，同比增长13.81%；实现扣非净利润5488.44 万元，同比增长48.69%。2023Q1-Q3， 公司实现营收8.00 亿元， 同比增长29.48%；实现归母净利润1.36 亿元，同比增长0.56%；实现扣非净利润1.26 亿元，同比增长15.55%。公司盈利能力同比进一步增强，主要得益于持续不断的研发投入，优化生产工艺、提升产品性能的同时，成本管理有效可控。2023Q3，在家用医疗制氧领域，公司与主要客户的合作关系得到了进一步的巩固和深化。随着一系列稳增长政策措施集中发力，市场预期逐渐恢复，2023H2 开始公司下游工业客户需求逐渐回暖，对公司工业制氧分子筛等需求产生了积极的影响。

    　　国际化战略和石化能源方面取得突破。1）2023Q3，在公司国际化战略方面，建龙（泰国）有限公司23Q1-Q3 营收同比增长89.75%。公司实现了国外某大型气体公司新建 VPSA 项目制氧分子筛供应，同时也实现了刚果金某 42000Nm3/h 的新建 VPSA 制氧项目的制氧分子筛的供应，进一步拓宽了海外市场份额。2）在石油化工与能源化工领域，公司完成了中石油长庆油田的世界规模第二、亚洲最大的 RNG 项目及塔里木油田超大型 RNG 项目的分子筛供应，并实现了一次开车成功。

    　　加大分子筛新应用领域研发投入。23H1，公司及全资子公司新增授权发明专利4 项，累计专利33 项。公司已完成烟道气脱硝分子筛吸附剂、柴油车尾气脱硝催化剂、挥发性有机物吸附专用分子筛、低浓度煤层气富集专用分子筛等多项技术储备；公司完成医用制氧分子筛的升级迭代产品的技术储备，通过改善成型工艺等，使得制氧效率提升15-20%；同时，公司加大对能源化工、环境治理等领域分子筛产品的开发。公司积极开拓汽车制造、新能源、电子消费品、动物饲料、食品级医药包材、电子特气、生物质分离等新兴应用领域。23H1，公司新应用领域产品销售占营业收入比例同比提高了约3 个百分点，同比增长超过500%。

    　　募投新项目顺利推进，产能扩增支撑未来成长。1）“吸附材料产业园改扩建项目（二期）”建成达产后，将新增高硅分子筛原粉产能4000 吨、成型分子筛产能1 万吨、分子筛原粉1.2 万吨。2）“泰国子公司建设项目（二期）”建成达产后将新增成型分子筛产能1.2 万吨。泰国子公司建设项目（二期）目前已开工建设。该项目已纳入模型。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为2.36 亿元、2.88 亿元、4.02 亿元。参考同行业公司，给予2023 年PE 25 倍，对应目标价71.00 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨；项目进度不及预期。

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