华夏航空披露2023 年三季报
华夏航空披露2023 年三季报,1-3 季度实现营业收入38.5 亿,同比增长90.0%,其中第三季度营业收入16.4 亿,同比增长110.9%。
1-3 季度实现归母净利润-6.97 亿,同比大幅减亏,其中第三季度实现归母净利润0.55 亿,实现扭亏为盈。
旺季客流复苏,单季度扭亏为盈
收入端,随着航班量及运投恢复,公司三季度可用座公里同比提高103.9%,相比2019 年同期增长9.2%;得益于民航需求复苏,客流恢复,三季度公司旅客周转量同比增长137.0%,相比2019 年同期增长5.7%。三季度公司客座率恢复至80.1%,同比提高11.17pct,相比2019 年同期下降2.71pct。三季度公司单位运价相比2019 年同期变化不大,因运量有所提升,公司单季度营业收入创新高。
成本端,三季度国际油价环比有所走高,叠加公司业务量增长,公司营业成本14.6 亿,同比提高39.1%。三季度公司毛利1.81 亿,同比扭亏。因业务量增长,公司销售、管理费用有所提升,但费用率同比显著下降,财务费用因汇率基本稳定而趋于平稳。整体来看,公司三季度业绩实现扭亏并小幅盈利,基本符合预期。
航班量有望进一步增长,业绩有望持续回升
四季度民航市场进入淡季,但公司航班量基本保持平稳,随着航班量继续恢复,公司产能利用率有望进一步提升,摊薄固定成本。未来民航整体供给增速保持低位,需求平稳复苏,公司也将受益于民航景气度向上带来的提振,业绩有望持续回升。
盈利预测及投资建议
基于民航景气度持续向上的市场假设,基于航油价格中枢为7000元/吨的假设,预计2023-2025 年公司营业收入分别为51.7 亿、77.1亿、94.3 亿,同比分别增长95.6%、49.0%、22.3%,实现归母净利润分别为-8.0 亿、3.5 亿、8.4 亿,同比分别扭亏、增长144.4%、增长136.5%。2023 年10 月23 日收盘价对应2024-2025 年EPS 的PE 估值分别为23.7X、10.0X,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:
宏观经济下滑,民航需求恢复不及预期,油价大幅上涨,汇率贬值,安全事故。
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