事件：公司发布2023 年三季度报告，2023 年Q1-Q3，公司实现营收49.31亿元，同比增长25.25%，实现归母净利润3.21 亿元（接近业绩预告上限），同比增长61.41%；2023 年Q3，公司实现营收17.86 亿元，同比增长35.82%，实现归母净利润1.31 亿元，同比增长57.41%。

    　　我们再次强调，公司穿越跨境电商周期，盈利能力持续验证，未来可期。公司于2017 年开展跨境社交电商业务以来，共经历以下发展阶段：

    　　1. 2017-2020 年，行业处于流量红利期，公司跨境社交电商业务乘“行业东风”快速发展。根据网经社，2017-2020 年，中国出口跨境电商行业交易规模由6.3 万亿元增长至9.7 万亿元，CARG 达15.5%。同期，公司把握以东南亚为主的新兴市场移动互联网和社交媒体蓬勃发展的流量红利，借助包装业务多年积累的供应链优势，跨境社交电商业务营业收入从2.15 亿元增加至25.5 亿元，CARG 达128.1%，归母净利润从0.36亿元增加至3.66 亿元，CARG 达116.6%。

    　　2. 2021-2022 年，疫情等多因素叠加下的行业低谷期，公司跨境社交电商业务彰显韧性，抵御周期能力得以验证。根据网经社，2021-2022 年，中国出口跨境电商行业交易规模分别为11.0 万亿元、12.3 万亿元，增速大幅放缓，增速分别为13.4%、11.8%，同比减少7.4pct、1.6pct。

    　　同期，面对东南亚市场由于自身经济基础薄弱叠加线下长时间管控导致消费持续疲软、客户购买力持续下降、国际运输费用大涨等不利因素，2021 年公司跨境社交电商业务实现营业收入及归母净利润分别为28.3亿元、1.72 亿元，同比增长11%、下降53%；2022 年，随着东南亚大范围放开线下管控，公司跨境社交电商业务实现营业收入及归母净利润分别为31.06 亿元、1.97 亿元，分别同比增长10%、14.53%。

    　　3. 2023 年H1，行业处于疫后复苏期，公司跨境社交电商业务表现亮眼，业绩超预期。根据网经社，2023 年H1，中国出口跨境电商市场交易规模达6.3 万亿元，预计2023 年全年将达13.2 万亿元，同比增长7.3%。

    　　根据公司2023 年半年报，2023 年H1，公司跨境社交电商实现营业收入及归母净利润分别为20.19 亿元、1.61 亿元，分别同比增长39.5%、　　111.06%。

    　　三季度业绩超预期，毛利率、归母净利率显著提升。根据公司2023 年三季报，2023 年Q1-Q3，公司实现营收、归母净利润分别为49.31 亿元、3.21亿元，分别同比增长25.25%、61.41%， 主要系公司跨境电商业务主要销售区域RCEP 协议地区消费市场延续复苏态势，消费者购买力进一步提升，公司坚持“数据为轴，技术驱动”的数字化驱动战略，实现跨境社交电商业务订单规模和利润较上年同期增加；2023 年Q1-Q3，毛利率达47.30%，同比增长6.7pct，归母净利润率达6.5%，同比增长1.5pct，盈利能力显著提升。

    　　投资建议：东南亚电商市场已成为全球增速最快、潜力最大的细分市场，且市场延续复苏态势，公司作为东南亚地区跨境社交电商龙头企业，未来有望享受市场增长带来的红利。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.87 亿元、5.17 亿元、6.40 亿元，EPS 分别为1.02 元、1.37 元、1.69 元。

    　　对应PE 分别为19X、14X、12X，综合考虑PE、PEG 估值法，维持买入“评级”。

    　　风险提示：汇率波动风险，AI 等新技术落地不及预期，海外经济波动的风险。

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