事件：2023 年10 月24 日，公司发布2023 年第三季度报告。2023年Q1-Q3 公司实现营业收入14.29 亿元，同比增长4.71%；实现归母净利润1.25 亿元，同比增长11.02%；实现扣非归母净利润1.04亿元，同比下滑0.27%。单季度来看，2023Q3 公司实现营业收入4.99 亿元，同比下滑3.10%；实现归母净利润0.50 亿元，同比下滑10.51%，实现扣非归母净利润0.46 亿元，同比下滑20.45%。

    　　Q3 业绩表现承压，测序平台切换预计带来阶段性影响。公司2023Q3 业绩表现承压，我们推测主要与技术平台的更新迭代有关，近期全球二代测序和三代测序的龙头公司均推出新一代测序设备，中报显示公司2023 年上半年积极引进Illumina 公司的新一代测序系统Novaseq X Plus 和Pacbio 公司的大型测序平台Revio，根据公司8月公告的《投资者关系活动记录表》，新的测序平台还处于调试阶段，客户可以根据需求选择原平台或新平台。我们认为测序平台的切换可能会导致部分项目的进度不及预期，但是同时预计这种影响是阶段性的，新平台平稳运行后，可能会迎来积压需求的反弹释放。

    　　盈利能力稳定，规模优势显著。公司盈利能力保持稳定，成本费用管控良好；具体来看，2023Q1-Q3 公司毛利率为42.96%，同比去年同期下降0.93pct；销售费用率为18.68%，同比去年同期增加0.79pct；管理费用率为9.45%，同比去年同期减少0.50pct；净利率为9.15%，同比去年同期增加0.70pct。我们认为，稳定的盈利能力主要来自于行业领先的规模优势，公司是全球领先的基因测序服务平台公司，根据公司中报，截至2023 年6 月，公司在天津、上海、广州、新加坡、美国、英国等地设立实验室，业务覆盖全球六大洲约90个国家和地区，服务客户近7000 家。

    　　投资建议：我们预计公司2023 年-2025 年的营业收入分别为20.13亿元、25.45 亿元、32.20 亿元，归母净利润分别为2.02 亿元、2.60亿元、3.31 亿元，对应的PE 估值水平分别为40.1 倍、31.2 倍、24.5倍，12 个月目标价26.00 元，对应2024 年40 倍PE，给予买入-A的投资评级。

    　　风险提示：平台切换进度不及预期，市场竞争加剧的风险，海外市场政策风险，汇率波动的风险。

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