公司前三季度实现营业收入52.5 亿元，同比增长32.5%，实现归母净利润7.5 亿元，同比增长50.6%；单Q3 看，营业收入和归母净利润分别同比增长21.4%和24.2%。

    　　分品牌来看：1）主品牌：前三季度累计同比增长约30%。从大单品角度，占品牌/天猫/抖音/京东直营约50%/75%/50%/55%，抖音较23H1 略有所下降，其余基本持平；分系列角度，双抗/红宝石/源力同比增速分别60%+/90%+/50%+。客单价角度，主品牌在天猫/抖音分别为320 元/270 元，较23H1 持平/略下降10 元。2）彩棠累计同比增长约70%，其天猫/抖音客单价分别为175 元/220 元。3）悦芙q、OR 增速超50%，全年有望继续保持较高增速。

    　　新品方面，公司9 月推出能量系列，产品包括面霜、眼霜、乳液、精粹水、精华油，主打400+高端价格带，消费人群有望进一步向上拓展。10 月11 日，公司红宝石面霜3.0 首发，其中加入的环肽-161 是国内化妆品行业首款通过获批备案的环肽成分，抗皱实力强。

    　　近期双十一大促临近，李佳琦直播间方面：1）珀莱雅共有16 个链接参与大促，包括双抗、红宝石、源力等系列核心大单品，产品数量较去年双十一/今年618 分别增加8/4 款，折扣方面总体持平，个别产品考虑赠品略有加深。2）公司还上架能量套装（精粹水120ml+眼霜20g+面霜45g），到手价1129 元/套，考虑赠品折扣约为3.5 折。3）彩棠品牌首次参加双十一，上架4 个产品链接。

    　　双十一历来是美妆行业销售旺季，随着公司产品结构、营销打法、品牌调性的不断升级和成熟，期待公司超预期表现。

    　　公司是美妆领域龙头，多品牌矩阵清晰，具有强大的产品研发实力、多渠道运营能力和高效的平台组织能力，我们看好公司中长期发展? 根据三季报，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年每股收益分别为2.90、3.74 和4.73 元（原2.85、3.67 和4.65 元）， DCF 目标估值118.01 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、终端消费需求减弱、新品拓展不及预期等

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