本报告导读：

    　　公司2023 年三季报低于预期，Q3 公司粗纱保持优于行业的出货能力，但竞争加剧之下盈利能力环比仍承压，电子布价格率先企稳，公司保持低库存高产销。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。公司Q3 实现收入35.96 亿元，同比-14.23%，扣非归母净利3.54 亿元，同比-53.83%，低于预期。玻纤盈利底部下行，下调23-25 年eps 至0.86(-0.18)/1.10(-0.15)/1.31(-0.07)元，参考可比公司23 年17 倍PE，调整目标价至14.62 元。

    　　Q3 公司粗纱保持优于行业的出货能力，盈利能力环比承压。产销方面，预计Q3 公司粗纱销量59 万吨，同比+28%，环比-13%， 7-8 月为玻纤淡季，同时在上半年贡献主要增量的风电纱需求在Q3 有所走弱。盈利方面，根据卓创三季度2400tex 缠绕纱均价环比下调200-300 元/吨，预计公司粗纱单吨盈利回调至600 元左右，行业大部分企业已经出现亏损。短期价格调整是为了中长期格局的优化，公司在底部更为进取的价格和份额策略，也是头部企业竞争力的体现。

    　　电子布价格率先企稳，公司保持低库存高产销。Q3 公司电子布销量2.35 亿米，同比+14%，维持满产满销、库存偏低状态。我们测算Q3 公司电子布平均盈利在0.2 元/米、在全行业亏损状态下维持了账面盈利。步入8 月以来，电子布价格由底部开始小幅提价，主要由于行业持续亏损之下冷修停产产能增加，且下游消费电子去库基本完成，巨石成本领先优势作为电子布领域的抗风险基石。

    　　巨石仍保持领先行业的扩产执行力。22Q4 以来玻纤价格持续低位、行业新增产能规划普遍延后的大背景下，巨石九江20 万吨产线Q2点火，为行业单体最大池窑。展望2024 年，公司淮安一期、九江二期和埃及技改项目仍维持原定投产计划，巨石作为龙头企业扩产执行力领先行业。

    　　风险提示：新产能集中释放、原燃料大幅涨价

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