业绩简评

    　　2023 年10 月25 日，公司披露2023 年三季度报。前三季度公司实现营收53.50 亿元，同降5.56%；实现归母净利润8.22 亿元，同增11.63%。其中，3Q22 公司实现营收16.61 亿元，同降7.97%；实现归母净利润2.05 亿元，同降4.09%。业绩基本符合预期。

    　　经营分析

    　　考虑高毛利率青洲一二项目已基本在上半年交付完成&海缆营收占比下降，Q3 毛利率环比下降6.24PCT：Q3 毛利率为20.89%，环比下降6.24PCT，同比下降2.61PCT。主要原因为：1）高毛利率青洲一二项目已基本在上半年交付完成，海缆毛利率环比出现一定下滑；2）高毛利的海缆营收占比下降。

    　　期间费用率同比略增：前三季度公司期间费用率为7.34%，较去年同期增加0.36PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为1.89%/5.18%/0.28%，较去年同期分别变化-0.22/+0.48/+0.11PCT。

    　　受制于海风招标不及预期，公司在手订单相较中报出现一定下滑：

    　　据相关资料不完全统计，2023 年 1-9 月，国内海风招标 6.58GW，总体招标体量不及年初预期。截至三季度末，公司在手订单71 亿元，其中海缆系统39.05 亿元（220KV 及以上海缆约占55%，脐带缆约占30%），陆缆系统24.84 亿元，海洋工程 10.11 亿元。

    　　广东7GW 省管海域竞配结果落地，广东项目加速释放，公司在手订单颓势有望反转：近期，广东7GW 省管海域竞配结果落地，其中阳江项目占比43%，青洲五六七项目启动管桩招标，广东项目开工有望加速，海风核准招标规模有望提升。受益于此，公司在手订单颓势有望反转。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为12.32/18.61/22.77 亿元，公司股票现价对应PE 估值为23/15/12倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险、因海上风电政策导致产业投资放缓的风险、大股东减持风险。

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