投资要点

    　　事件：厦钨新能发布2023 年三季度报告。

    　　2023 年前三季度，公司实现营收131.22 亿元，同比-41.60%；实现归母净利润4.12 亿元，同比-53.78%；实现扣非归母净利润3.68 亿元，同比-52.66%。

    　　三季度营收利润环比增长。2023Q3，公司实现营收50.01 亿元，同比-36.71%，环比+10.27%；实现归母净利润1.58 亿元，同比-53.95%，环比+13.40%；实现扣非归母净利润1.41 亿元，同比-55.29%，环比+9.80%。

    　　利润率环比略有改善。2023Q3，公司毛利率8.49%，环比+0.61pcts；净利率3.16%，环比+0.09pcts。截至三季报，公司货币资金13.35 亿元；存货21.34 亿元，相比半年报增加1.74 亿元。

    　　注重技术创新，加快海外布局。公司新产品持续加大开发力度，钴酸锂正在研发4.53V 以上高电压产品，三元9 系超高镍已通过多家电池客户测试，并进入到海外车厂体系认证实现了百吨级交付。公司全球化布局首站选择欧洲，和Orano CAM、Orano PCAM 在法国合资设立电池正极和前驱体公司，有望加快公司海外市场开拓进度。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入185.63/199.42/234.92 亿元， 同比增长-35.44%/7.43%/17.80% ； 预计归母净利润6.99/10.77/13.36 亿元，同比增长-37.63%/54.13%/24.04%；对应PE分别为24.28/15.75/12.70 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。

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