事件：公司公告23 年三季报，营收23.19 亿同比+14.36%环比+22.34%，归母净利4.61 亿同比+18.77%环比+57.53%，扣非归母4.34 亿同比+17.78%环比+65.70%，我们点评如下：

    　　Q3 业绩符合市场预期，盈利能力进一步提升。前三季度营收60.82 亿同比+5.53%，归母净利9.53 亿同比+3.41%，扣非归母8.78 亿同比0.44%，毛利率30.57%同比+0.65pct，净利率15.42%同比-0.57pct。单看Q3，营收23.19亿同比+14.36%环比+22.34%，归母净利4.61 亿同比+18.77%环比+57.53%，扣非归母4.34 亿同比+17.78%环比+65.70%，毛利率32.12%同比+0.85pct环比-1.34pcts，净利率19.50%同比+0.38pct 环比+4.46pcts。Q3 收入同环比增长源于公司整体稼动率持续提升，高价值量产品出货量占比增加，进而推动公司Q3 盈利能力有进一步改善。费用率方面，Q3 管销研费用分别2.68%/2.35%/6.63% 同比-0.81/+0.26/+0.01pct ， 财务费用-1.41% 同比+2.82pcts 源于Q3 汇兑收益有所减少。

    　　展望Q4 及明年，AI 算力+汽车电子将为公司业绩带来弹性空间。展望Q4，AI 服务器、EGS 等新平台服务器以及400G/800G 交换机等高价值量产品逐步迎来放量，汽车板产能稼动率持续提升，有望推动产品结构优化，盈利能力进一步提升。展望明年，全球通用 AI 技术加速演进推动算力领域需求快速增长，公司卡位欧美算力领域头部客户，明年高价值量的高多层板、 HDI 、高速板出货占比有望大幅提升，进一步推动公司业绩释放；汽车板领域，公司 Pack ，并在 ADAS 、智能座舱域控、

    　　电机电控板、雷达板等高端 PCB 环节卡位优势资源，产能加速扩充释放，有望推动汽车业务快速增长。同时，公司在泰国亦加速海外产能的建设投产进度，全球化布局将为客户带来更加完备的供应体系，进一步提升客户粘性。

    　　未来，随着产品结构的持续调整优化升级，公司的盈利能力有望保持稳步向好趋势。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司长线增长逻辑清晰，依托于下游创新需求稳步扩产并加快海外产能布局，持续提升产品价值量，优化业务结构，有望打开新的业绩成长空间。我们维持预计23-25 年营收为88.4/110.5/138.1 亿，归母净利润为14.8/19.7/25.3 亿，对应EPS 为0.78/1.03/1.33 元，对应当前股价PE 为24.7/18.6/14.4 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：客户需求低于预期、同行竞争加剧、地缘政治风险加剧。

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