事件：2023 年10 月25 日，和元生物发布2023 年三季报业绩。前三季度公司实现营收1.37 亿元，同比下降36.38%；实现归母净利润-0.71 亿元，同比下降309.65%；扣非归母净利润-0.79 亿元，同比下降373.71%。单季度看，Q3实现营收0.53 亿元，同比下降33.8%；实现归母净利润-0.26 亿元，同比下降289.38%；扣非归母净利润-0.29 亿元，同比下降355.09%。

    　　基因治疗CRO 稳健成长，基因治疗CDMO 短期仍承压。前三季度基因治疗CRO 业务收入5300.13 万元，同比增长22.56%；基因治疗CDMO 板块收入为7339.17 万元，同比下降55.81%。目前外部经济市场环境延续疲弱，基因治疗CDMO 下游客户融资情况低于预期，对公司市场开拓和项目交付造成一定影响，短期内业绩有所承压。

    　　临港精准医疗基地逐步投产，新签订单有望持续改善。2023 年9 月公司临港GMP 生产基地一期部分投产，具备超大规模、超全工艺体系、超新工艺体系、装备智能化四项亮点能力，反应器最大规模达2000L，拥有30 多条基因细胞治疗生产线，近20 条不同特色细胞治疗产品生产线，满足全球化客户从DNA 到IND 到NDA 全流程服务需求。2023 年上半年CDMO 新增订单超过1.3 亿元，随着临港基地产能释放，Q3 新签订单有所增加，未来新签订单有望持续改善。

    　　全方位提升研发创新能力，创新成果赋能行业发展。公司注重研发能力提升，前三季度研发投入达到3858.09 万元，同比增长62.47%，占营业收入的28.16%，增加17.13pp；团队规模快速增加，截至2023 年9 月末员工总人数为741 人，较上年末新增110 人，其中CDMO 和CRO 分别为437 人和153 人。截至2023年9 月公司累计获得发明专利23 项、国际注册商标4 项，其中Q3 新增实用新型专利1 项、国际注册商标2 项。公司多项重要创新进展备受业内关注，在新型AVV 载体和新型慢病毒载体开发方面具有领先技术，AAV 载体质粒也成功获得美国FDA 的DMF 备案，满足全球客户对AVV 载体的需求。

    　　投资建议：公司作为国内优质的基因治疗CRO/CDMO 企业，持续加快新产能建设，海外业务持续推进。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为0.10/0.25/0.49 亿元，PE 分别为537/214/108 倍，维持“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：下游基因治疗客户需求变动风险、国内市场竞争加剧风险、新药研发商业化不及预期风险、技术升级迭代风险、监管政策变化风险。

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