核心观点

    　　公司发布三季报，Q3 公司实现营收5.14 亿元，同比增长44.9%，归母1.29 亿元，同比增长46.2%。公司Q3 在主产品缬氨酸跌价的情况下实现净利润逆势增长，主要得益于肌醇放量。随着肌醇逐步放量以及缬氨酸技术降本&规模效应带来的成本优化，未来公司主业有望稳定增长。截至Q3 末公司在建工程6.3 亿元，环比大增58%，三大单品投产在即，有望贡献显著业绩弹性。公司投资成立优华生物，布局高丝族氨基酸，产品矩阵进一步丰富。

    　　事件

    　　公司发布三季报，Q3 公司实现营收5.14 亿元，同比增长44.9%，归母1.29 亿元，同比增长46.2%。

    　　简评

    　　肌醇业务贡献增量，公司Q3 业绩逆势大增

    　　2023 年前三季度公司实现营收13.6 亿元，同增38.7%，归母净利润3.2 亿元，同比增长47.4%。其中单三季度公司实现营收5.1亿元，同增44.9%，环增14.2%；归母1.29 亿元，同增46.2%，环增17.3%。

    　　公司Q3 毛利率40.4%，环减4.2pct，主要因为缬氨酸Q3 价格环比下降18%（博亚和讯），在此情形下Q3 公司整体净利润实现逆势环比增长，主要得益于肌醇新业务的放量。目前肌醇报价9.5万元/吨仍处于较高景气度，随着肌醇逐步放量以及缬氨酸技术降本&规模效应带来的成本优化，未来公司主业有望稳定增长。

    　　投资成立优华生物，布局高丝族氨基酸

    　　公司拟与杭州优泽生物共同出资成立优华生物，注册资本1000 万元，公司认缴出资40%。合资公司成立后，将从优泽生物受让高丝族氨基酸相关技术，实施中试建设。

    　　高丝族氨基酸包括甲硫氨酸、半胱氨酸、腺苷蛋氨酸、高丝氨酸等，广泛用于制药、食品、饲料等行业。高丝族氨基酸共用代谢网络，合成相关性较大，目前主要技术瓶颈在于代谢路径复杂。

    　　合作方优泽生物自主构建菌种、酶，突破瓶颈，在小试中部分产品指标达到行业领先。通过产业布局，公司有望加快推动相关产品产业化进程，并进一步丰富自身的产品矩阵。

    　　三大单品投产在即，公司未来可期

    　　根据公司公告，公司（子公司）已于2023 年4 月4 日取得年产5 万吨生物基丁二酸项目环评批复，于2023 年3 月15 日、2023 年4 月12 日取得年产5 万吨生物基苹果酸项目环评批复，于2023 年7 月12 日取得年产5 万吨生物法1,3 丙二醇环评批复。截至Q3 末，公司在建工程6.3 亿元，环增58%。

    　　公司持续推进三大单品的建设，项目有望逐步贡献较大业绩弹性。公司通过新品布局，下游从目前的日化、饲料行业逐步拓展到化纤、改性塑料、食品添加剂领域，市场空间持续拓展，成长空间进一步打开。

    　　盈利预测与估值：公司业绩延续高增态势，三大单品有望贡献显著业绩增量。预计公司2023-2025 年归母净利润为4.64、6.75、9.35 亿元，对应PE 分别为31.4X、21.6X、15.6X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；项目投产不及预期等。

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