吉比特发布2023 年三季报，23Q3 营业收入9.58 亿元，同比-27.41%；归母净利润1.83 亿元，同比-43.31%；扣非后净利润1.78 亿元，同比-46.78%。

    　　核心游戏收入下滑，8 月上线的新品表现亮眼，稳步推进多款重点产品上线。

    　　维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　新游表现亮眼但尚未贡献利润，老产品流水下滑。《问道手游》本年1-9月营收同比减少，宣传及运营服务相关支出有所增加，利润同比有所减少；《一念逍遥（大陆版）》流水同比减少较多，但营销费用等支出也有所下降；《奥比岛：梦想国度》营业收入及利润同比增加；8 月上线的《飞吧龙骑士》畅销榜排名最高来到15 名，目前稳定在前50，该产品同比贡献增量营收，但尚未产生利润。2023 年1-9 月，公司境外收入合计1.85 亿元，同比基本持平。境外发行的《一念逍遥（欧美版）》《地下城堡 3（港澳台版）》《奇葩战斗家（东南亚版）》，尚未产生利润。

    　　版号储备丰富，稳步推进多款重点产品上线。目前公司储备的重点产品中至少有6 款已获版号。自研的《勇者与装备》已于8 月底上线小程序版本，预计《不朽家族》和《超喵星计划》将分别于23Q4 和24H1 上线，端游《重装前哨》预期2024 年2 月上线steam；代理产品《皮卡堂》《超进化物语2》计划23Q4 上线。M88（二次元放置MMO）、M72（修仙放置养成）、M11（西幻放置挂机）等新项目稳步推进中。

    　　23Q3 销售费用率大幅下降，研发费用率提升。23Q3 公司毛利率87.53%，同比+2.72 ppts，主要由于22Q3 代理产品《奥比岛》上线产生版权金与分成， 导致彼时毛利率较低。23Q3 销售/ 管理/ 研发费用率为26.79%/8.20%/19.00%，同比-7.01 /+1.30 /+6.44 ppts；由于23Q3 上线新游较少，且《一念逍遥（大陆版）》宣传及运营费用减少，同时22Q3《奥比岛》《一念逍遥（海外版）》等营销支出较高，导致23Q3 销售费用率同比有较大幅度的缩减；23Q3 公司新增项目研发人员，研发费用同比小幅增加，但由于营收下滑较大，因此研发费用率同比有较大提升。

    　　估值

    　　吉比特核心游戏收入同比下滑；后续优质产品储备丰富，近期新游表现亮眼，有望在后续贡献业绩增量。考虑核心产品收入下滑，我们下调了2023-2025 年盈利预测，预计2023/24/25 年归母净利润为11.99 /15.37/17.90 亿元，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　游戏监管超预期；宏观经济下滑；新游表现不及预期。

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