23Q1-Q3 利润+102%、延续高增长趋势，业绩保持韧性。（1）23Q1-Q3 业绩：营收19.82 亿/+25.2%、归母净利润3.27 亿/+102%，扣非归母3.05 亿/+117%，落在此前预告的中枢偏上沿，我们预计玻尿酸将延续上半年增长趋势。（2）23Q3 业绩：营收6.69 亿/+8.8%、归母净利润1.22 亿/+34%、环比23Q2 基本稳定，扣非归母1.17 亿/+34%，业绩符合预期。

    盈利能力持续提升，毛利率及净利率维持高位水平。（1）23Q1-Q3 业绩：预计玻尿酸业务持续高增带动综合毛利率提升1.59pcts 至71.65%；期间费用为52.75%、同比下降3.18pcts，其中销售费率31.6%、基本稳定，管理费率15.8%/-4.7pcts，归母净利率为16.49%、同比提升6.27pcts。（2）23Q3 业绩：23Q3 毛利率同比、环比均持续提升至72.84%，归母净利率为18.17%、同增3.42pcts、展现较高盈利能力。

    预计高端玻尿酸持续放量增长，期待新品逐步落地。（1）医美业务：上半年延续较高增长，其中高端玻尿酸海魅营收增长+377%，产品质地较优+外轮廓营销推广+渠道开拓下延续高增长趋势，23H1 已布局500 家机构、预计下半年将持续开拓新机构合作；“姣兰”产品在23 年2 月新增唇部填充适应症，扩大产品的应用场景；7 月底拟1.53 亿对价收购欧华美科剩余股权；未来看点：1）第四代交联产品与Cytosial 玻尿酸进入注册申报阶段；2）储备外用产品ET-01 及注射产品AI-09 肉毒素；3）推进激光美肤、皮秒激光产品中国上市工作；4）加速欧华美科资源整合。

    （2）眼科业务：我们预计略有承压，22 年同期在疫情管控逐步宽松背景下人工晶状体有需求集中释放，而今年暑期天气炎热影响消费需求，出行市场较热延缓消费需求释放，预计23Q3 稍有承压。23H1 高端产品SBL-3 销量同增169%，创新疏水模注非球面人工晶状体产品于23 年6 月获批；公司储备多款人工晶状体产品，创新疏水模注非球面三焦点人工晶状体及第二代房水通透型PRL 产品启动临床。

    投资建议：昊海生科为生物医用材料龙头企业， HA 填充剂高端化布局，搭建“注射填充+光电仪器+肉毒+胶原”等管线，人工晶状体集采“以价换量”，视光产品高成长性，看好“医美+医药”双轮驱动。23Q3 盈利能力持续提升，高端玻尿酸放量+医美矩阵丰富，上调23-25 年营业收入至26.98 亿/32.76 亿/38.97 亿，上调归母净利润至4.51 亿/5.62 亿/6.92 亿，同比增长150%/25%/23%，对应PE 为37X/30X/24X，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料及产品价格波动；客户依赖；汇率波动。

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