投资要点

    　　单Q3 实现收入/归母净利润/扣非归母净利润10.8 亿/2.3 亿/2.0 亿，YOY+8.7%/+10.6%/+0.4%。

    　　收入环比持续改善

    　　23Q3 公司实现营业收入10.8 亿，YOY+8.7%，考虑到23Q1/23Q2 相对去年同期的收入增速分别为-3.6%/+2.4%，收入环比改善显著，持续验证公司对于23 年全年“前低后高”判断。根据公司2023 年9 月28 日投资者关系活动记录表，公司近期接单总体趋势持续向好，未来有望伴随老客户及次新客户的订单份额提升和产品品类及应用范围的拓展带来新增量。

    　　扣非利润受汇兑损益影响明显，销售费用率已逐步下降单Q3 公司实现毛利率42.2%，同比提升0.8pp，我们预计与收入增长带来的订单规模效应、以及产品结构变化有关。

    　　单Q3 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比-0.65pp/-0.75pp/+0.03pp/+3.87pp 至6.8%/8.1%/3.8%/0.9%。23Q1/23Q2 公司销售费用率相对去年同期同比变化+1.59pp/+1.41pp，23Q3 销售费用率同比已呈现下降趋势。

    　　伴随收入增长所带来的规模效应，销售费用率已获得明显控制。此外，公司财务费用22Q3 为-2971 万，23Q3 为936 万，明显增长预计主要与汇兑净收益减少有关。

    　　定增顺利完成，彰显公司发展信心

    　　此外，公司于2023 年10 月20 日发布《伟星股份向特定对象发行股票之上市公告书》，本次定增已顺利完成，合计发行股票数量1.32 亿股，发行股票价格为9.05 元/股，募集资金总额12.0 亿元。本次定增募集资金将用于公司年产 9.7 亿米高档拉链配套织带搬迁及服饰辅料技改（一期）、年产 2.2 亿米高档拉链扩建，以及越南服装辅料生产项目；定增顺利完成有助公司持续拓展海外市场、提升公司综合竞争力。

    　　盈利预测与估值：公司作为全球综合规模最大、品类最为齐全的服饰辅料企业之一，在辅料生产领域沉淀三十余年，近十年来积极求变成果步入放量红利释放期，已具备向上挑战YKK 的能力。我们预计23/24/25 年收入分别增长8%/15%/15%至39.2/45.3/52.1 亿元，归母净利润分别为5.6/6.5/7.6 亿元，同比增长15%/16%/16%，当前市值对应PE 为21X/18X/15X，公司在辅料生产领域竞争优势明显，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动的风险；生产安全风险；

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