投资要点

    　　公司发布2023 年三季报，归母净利润同比增长19%。

    　　公司公布 2023 年三季报，实现营业收入 23.98 亿元，同比降低15.59%；实现归母净利润 1.85 亿元，同比增加19.49%，继续保持高质量稳健增长趋势；实现扣非净利润 1.77 亿元，同比增加47.61%，主要系2022 年第三季度母公司计提存货跌价准备3335.07 万元，2023 年第三季度无此事项，并且年初至第三季度末产品结构变动，产品利润率提升影响的净利润增加。单季度来看，2023 单三季度公司收入 6.76 亿元，同比降低43.38%，环比降低40.57%，主要系军民两用产品营业收入较上年同期减少所致；归母净利润 0.38 亿元，同比+1.39%，环比-69.01%。

    　　公司2023 前三季度毛利率25.9%，比去年同期增长6pct；净利率8.62%，比去年同期增长1.93pct。公司盈利能力持续提升，表明公司产品结构持续优化，管理效率不断增强。公司2023 前三季度研发费用率6.42%，比去年同期增长1.98pct，公司持续继续科技创新能力，积极推进新一代装备体系深化论证。

    　　远程火箭弹作为行业“耗材”，未来随演习列装等需求量大。重点推荐火箭弹总装和导控环节

    　　巴以冲突凸显国防安全建设重要性，远程火箭弹作为陆军核心武器装备之一，具有“打的远、打得准、用得起”等多项优点，后期有望随国防军工装备发展及陆军建设实现超预期发展。

    　　核心增长逻辑：一、好行业：制导控制是现代国防系统的核心和关键技术，被广泛应用于军机、导弹、舰艇、核潜艇及坦克等领域，未来重点受益于远程火箭弹、新型智能弹药需求快速增长，长期发展空间大；弹药作为军工行业“耗材”，多款弹药均需用制导控制“标配”产品；二、卡位核心：公司作为兵器集团下属独家制导控制系统供应商，产品及技术国内领先，产品壁垒高、研发难度大、价值量高、可替代性小；三、背景雄厚：兵器集团有效背书，公司参与所有在研及放量型号产品的生产配套工作，有效保障长期业绩兑现；四、剥离部分资产、股权激励提质增效：公司2022 年置出北方专用车全部股份，资产结构进一步优化；实行股权激励，为中长期发展注入内生增长动力。五、数字化转型升级：公司数智制造能力持续提升，数字化建设扎实推进，打造智能化、柔性化制造平台降本增效。2022 年公司实现批产制导系列全谱系智能化总装能力全覆盖。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2023-2025 年公司归母净利润2.54/3.75/5.06 亿元，同比增长37%、48%、35%，PE 分别为60/41/30 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：经营不及预期风险、技术快速更迭风险。

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