2023 年10 月26 日，公司发布2023 年第三季度报告，Q3 报告期内，公司实现营业收入197.91 亿元，同比增长9.16%，实现归母净利润32.85 亿元，同比增长26.62%；Q1-3 公司实现营业收入560.89 亿元，同比增长6.43%，实现归母净利润93.27 亿元，同比增长16.10%，公司业绩稳步增长,新能源发电业务快速发展，管理费用同比显著下降，拉动整体盈利能力提升。

    　　核电站稳健运营，发电量环比显著提升

    　　报告期内公司电站平稳运营， 2023Q1-3 公司实现累计商运发电量1561.64亿kWh，同比增长6.88%，其中核电发电量1394.63 亿kWh，同比增长2.57%；Q3 单季度发电量553.37 亿kWh,同比增长6.91%，环比增长8.23%，其中核电发电量491.95 亿kWh，同比增长2.19%，环比增长8.88% ，我们测算Q3公司控股核电站发电小时数2071h，环比提升8.9%，拉动发电量增长。截至报告期末，公司控股在运机组25 台，在建及核准待开工机组13 台，装机容量分别达到23.75GW/15.14GW。2023 年7 月31 日，经国务院常务会议审议决定对6 台机组予以核准，其中徐大堡核电厂1、2 号机组运营方为中国核电，采用CAP1000 核电技术，单台机组容量为1291MW。

    　　新能源发电业务快速推进，增厚盈利空间

    　　2021 年公司收购中核汇能，完善新能源发电业务布局，2023Q1-3 公司新能源机组实现发电量167.01 亿kWh，同比增长64.80%，占公司发电量结构比例10.7%，同比提升3.8pct。截至报告期末，公司控股新能源装机容量15.56GW，相对2022 年底新增3.03GW，其中风电5.12GW，光伏10.44GW，在建新能源项目9.55GW，另控股独立储能电站451MW。公司规划2023 年内新建新能源项目6GW，到“十四五”末总运行规模达到33GW，据此我们计算，2023-25 年公司新能源年均新增装机需达到约6.8GW，三年CAGR 为38%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司作为国内核电龙头，在运机组现金流稳健支撑新能源项目持续开发，不断注入增长性，同时新能源运营规模快速增长，提高公司整体盈利能力。

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为819.4/890.4/984.7 亿元，对应增速分别为14.9%/8.7%/10.6%，归母净利润分别为104.9/117.9/129.0亿元，对应增速分别为16.5%/12.4%/9.4%，EPS 分别为0.56/0.62/0.68 元/股，PE 分别为13/12/11 倍，鉴于公司核电运营稳健，新能源装机增长迅速，并参照可比公司估值，我们给予公司24 年15 倍PE，目标价9.37 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：在建项目进度低于预期、新能源项目市场开拓低于预期、新投运机组大修停运时长延长影响发电量

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