事件：公司发布2023 年三季报：1）23Q1-3 公司实现营收8.22 亿元/-5.8%（与19 同期相比，下同），归母净利润2.61 亿元/+40.2%，扣非归母净利润2.59 亿元/+42%；2）23Q3 公司实现营收3.30 亿元/-4%，归母净利润1.16 亿元/+5.9%，扣非归母净利润1.15 亿元/+6.7%。

    　　点评：

    　　今年以来，受益于国内经济和文旅复苏，旅游景区迎来较高热度，峨眉山景区作为四大佛教名山之一，在上半年“寺庙经济”升温的背景下取得了快速修复。Q1-3 分别接待游客114/110/155 万人次，累计380 万，与去年同期相比增长163.1%。公司主业索道、门票等业务经营杠杆较高，高客流大幅摊薄成本，利润转化能力较强，Q3 毛利率56.1%/+8.5pct，归母净利率35.0%/+3.3pct。

    　　金顶索道改造有望提升运力，核心景区高峰瓶颈突破。公司拟投资3.5 亿元改造升级金顶索道，金顶片区游客占比达90%，其中乘坐索道游客占比超80%，此项目完成后，金顶区域实际运力将提升50%，公司预计新索道成熟期年营收2.1 亿元，净利润达1.3 亿元，项目建设期18 个月，我们认为有望增厚公司业绩。

    　　交通改善配合索道扩容，业绩有望进一步提振。川零公路峨眉段、成乐高速扩容项目乐山城区过境复线段分别于22 年5 月、23 年5 月建成通车，使得成都至峨眉山车程缩短。结合金顶索道改造扩容，景区客流有望进一步增长。

    　　投资建议：短期来看，在寺庙经济热度减弱的背景下，公司Q3 仍然实现高客流增长，双节客流较19 年同期增长59.14%，我们看好全年公司业绩表现。中长期来看，金项索道改造有望提高客流天花板，景区大交通环境改善有望带来客流增量。根据Wind 一致预期，2023-2025 年公司归母净利润分别为2.96/3.31/3.87 亿元，10 月26 日收盘价对应PE 分别为17/15/13倍。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期，景区收费标准调整的风险，自然灾害风险。

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