营收规模稳定，营收降幅环比收窄，盈利能力保持环比改善。公司Q3 取得营收288亿元，同比微降6%，环比增长37%，单季营收规模同比降幅收窄，环比改善显著。

    　　Q3 单季归母净利润4.7 亿元，同比下滑73%，环比增长49%。前三季度营收规模同比基本持平，归母净利润同比下滑77%至8.9 亿元。公司盈利能力逐季改善， Q3 单季毛利率10.2%，同比下降3.2pct，环比提升2.5pct，彰显公司突出的成本管控以及新品爬坡能力。

    　　PS5 持续畅销，Quest3 新品发售带动营收及盈利能力持续向上。展望未来，PS5 持续畅销，据报道PS5 呈现供不应求态势，年销量目标2500 万台，若达成有望成为PlayStation 系列主机史上销量最好的一年。此外，海外大客户新一代VR 产品问世，搭载新一代高通骁龙XR2 Gen2 芯片，性能是上一代产品芯片的2 倍，在沉浸式体验、交互能力上大幅度提升。此外新一代产品配备两个彩色摄像头，用来拍摄现实世界的情况、并实时传输到头显内的屏幕上，依托于视频透视（VST）的功能，VR 设备进一步进阶为MR 设备。一方面，公司受益于大客户新一代产品推出带动营收增长，另一方面，公司在新一代产品中光学部分及其他零组件环节参与度更高，助力盈利能力抬升。

    　　收购驭光科技100%股权，回购彰显长期信心。公司公告拟以自有资金约7.95 亿元购买驭光科技62.8%的股权，以及定向增资扩股方式购买驭光科技37.2%的股权，交易完成后，歌尔光学将持有驭光科技100%股权。驭光科技深耕微纳光学领域，产品包括微纳光学元件（DOE、MLA）、投射模组、激光模组、3D 结构光智能门锁/门禁模组、3D 刷脸支付模组、AR 光波导等，此次收购将进一步增强公司在VR/AR 领域精密光学能力，夯实公司“零整协同”核心竞争力。同时公司公告拟以5-7 亿元回购公司股份用于员工持股计划或股权激励计划，股份回购也体现了公司对于未来长期发展的信心。

    　　我们预测公司23-25 年每股收益分别为0.42/0.74/1.12 元（原23-24 年预测分别为1.72/2.20 元，主要受境外大客户特定项目暂停及整体消费电子需求弱复苏影响，下调各业务营收及毛利率预测），根据可比公司24年29倍PE估值，对应目标价21.46元，维持给予买入评级。

    　　风险提示

    　　VR/AR 产业发展不达预期，其他产品销量不达预期。

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