事件：公司披露3Q23 业绩，经营表现相对稳健，NBV 表现超预期，利润略低于预期。前三季度公司实现归母营运利润/归母净利润 1124.82 / 875.75 亿元，yoy-5.6% / -9.8%；Q3 归母营运利润/归母净利润分别为177.34 / 128.73 亿元，yoy-19.6% / -20.5%；细分结构来看，寿险、财险、银行三大主业表现相对稳健，Q3 资管业务归母营运利润yoy-587%拖累营运利润表现，剔除资管板块后，Q3 归母营运利润yoy-2.5%。

    　　NBV 表现亮眼，代理人队伍量稳质优，其他渠道持续向好。根据公司公告，前三季度公司实现NBV/新单保费335.74 / 1447.64 亿元，yoy+29.9% （可比口径+40.9%）/+44.8%，NBVM 为23.2%， 同比略降0.6pct （ 重述后）；Q3 NBV/ 新单保费76.1/308.6 亿元，yoy+21.3% / +29.3%。细分渠道来看：1）个险渠道：截至9 月末，代理人队伍规模qoq-3.7%至36.0 万人，降幅较上期收窄3.7pct；产能表现亮眼，前三季度人均NBV 同比+94.4%。2）非个险渠道：除个险外其他渠道NBV 贡献占比达15.8%；银保渠道持续强化内、外部银行合作；社区网格渠道队伍建设持续完善，期末，人力数目达1.1 万人（截至6 月末，队伍规模近万人）。

    　　台风暴雨灾害+出行需求恢复+保证保险影响下，财险承保利润阶段性承压。根据公司公告，前三季度平安财保费/归母净利润yoy+1.8%/-8.0%至2259.32/99.65 亿元，综合成本率yoy+1.6pct 至99.3%；其中，灾害影响致使综合成本率同比提升1.1pct，测算承保利润yoy-67.5%至16.49 亿元。1）车险：前三季度保费yoy+6.2%，综合成本率为97.4%，优于行业水平；2）非车：前三季度保费yoy-6.6%，预计保证保险成本波动及大灾影响下，综合成本率短期承压。

    　　投资表现相对稳健，地产、债权计划等资产敞口收窄。根据公司公告，前三季度公司年化净投资收益率yoy-0.2pct 至4.0%，年化综合投资收益率为3.7%。期末，债权计划及债权型理财产品/不动产投资余额占比分别9.2%/4.5%，较年初分别下降1.1pct/0.2pct。

    　　投资分析意见：聚焦主业+新任管理层落定+多措并举推动降本增效，预计寿险改革深化态势下，成效有望持续显现，维持盈利预测，维持买入评级。公司经营机制灵活，战略部署前瞻性强，在供给侧优化政策持续落地态势下经营优势有望持续显现，维持盈利预测，旧会计准则下预计23-25E 归母净利润为782、1055、1283 亿元，同比分别-6.7%、+34.9%、+21.7%。开门红新规或短期影响业务节奏，但受益于负债端基本盘压实，预计24 年NBV 增长态势有望延续，维持买入评级。现收盘价对应23-25E 动态PEV 估值为0.54、0.50、0.45 倍。

    　　风险提示：供给侧优化政策影响负债端业绩表现；权益市场波动、长端利率下降致使投资表现承压；新单表现不及预期拖累新业务价值表现。

更多精彩大盘资讯敬请期待！