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    　　10 月27 日公司公布23 三季报，1-3Q23 实现营收125.24 亿元，同比+28.34%；归母净利7.91 亿元，同比+87.64%；扣非归母净利7.95 亿元，同比+98.07%。3Q23 实现营收47.80 亿元，环比+9.62%；归母净利3.31 亿元，环比+22.63%；扣非归母净利3.16 亿元，环比+3.71%。

    点评

    　　产销量提升叠加新能源板块盈利能力增强，Q3 业绩大幅上涨。公司5 万吨特殊合金带材项目2Q23 完工投产，越南3.18 万吨棒、线项目线材生产线具备批量生产能力，新材料产线Q3 产能利用率环比Q2 较大提升，新材料及新能源板块销售量上涨，带来Q3 营收环比增长9.62%。新能源板块上游硅料成本持续下行，Q3 多晶硅料平均价格环比-45.46%至74 元/kg，促进新能源板块盈利能力提升，归母净利环比+22.63%。受益于产品销售量提升及新能源板块盈利能力增强，Q3 公司综合毛利率环比提升1.01 个百分点至14.54%，净利率提升0.74 个百分点至6.93%。Q3 公司信用减值损失-0.25 亿元，环比减亏0.37 亿元，公允价值变动收益0.59 亿元，环比增加1.42 亿元，非经常性损益增加导致扣非归母净利环比+3.71%，增幅低于归母净利。

    　　费用管理持续深化。公司Q3 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.17%/2.50%/0.07%，环比Q2 分别-0.17/-0.13/+1.51 个百分点，费用管理效果逐步显现。

    　　新材料产品创新持续，研发费用支撑长期发展。公司研发费用率持续提升，Q3 公司研发费用率2.55%，环比Q2 增长0.13 个百分点，研发费用的持续投入将增强科技创新能力和产品附加值，支撑公司长期发展和核心竞争力的提升。公司自主开发的高性能铜合金引线框架材料满足高强度、抗高温软化、易于电镀、表面缺陷少、适合蚀刻加工等要求，具备较强的技术优势；BearMet 高耐磨材料在石油钻井、探井、测井等设备上解决了油气勘探设备高磨损、寿命短的问题。

    　　规划电池片及组件扩产，持续提升盈利能力。公司拟在越南投资建设3GW TopCon 太阳能电池片扩产项目，在美国投资建设2GWTopCon 组件扩产项目。光伏组件为公司高盈利业务，规划光伏电池片和组件扩产项目有助于满足光伏市场需求，持续提升公司产品盈利能力。

    　　预计公司23-25 年营收分别为204/215/228 亿元，归母净利润分别为8.98/11.34/13.77 亿元，EPS 分别为1.15/1.45/1.76 元，对应PE 分别为13.25/10.50/8.65 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    　　扩产不及预期；下游销售不及预期；汇率波动。

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