事件

    　　公司10月30日发布2023年三季报，前三季度实现营收97.04亿元，同降10.70%；实现归母净利润30.53亿元，同降28.52%；实现扣非净利润28.74亿元，同降30.72%。3Q23实现营收30.48亿元，环降8.14%；实现归母净利润11.49亿元，环增18.1%；实现扣非净利润9.70亿元，环增0.08%。

    　　评论

    　　Q3盈利能力提升，回购股份彰显信心。受需求下滑与产业链去库影响，Q3电池级碳酸锂均价24.06万元/吨，环降4%。公司Q3实现碳酸锂销量7213吨，环增5.6%，实现净利润9.98亿元，测算单吨净利达到13.84万元，环增1.27万元。价格环比下跌趋势下，公司依靠销售策略与成本优势，盈利能力提升，Q3毛利率43.32%，环增3.59pcts；净利率39.03%，环增8.69pcts，Q3政府补助2.13亿元，使得归母净利环增18%。23年9月公司同意以集中竞价方式回购公司股票，总额3-5亿元，回购价格不超80元/股。

    　　云母提锂龙头一体化建设，巩固核心竞争力。在碳酸锂采选冶一体化建设的过程中，公司积极扩大上游建设，开展化山瓷石矿矿产资源增储工作，已取得的采矿证范围内Li2O品味大于0.2%的资源量41000.8万吨，可有效保证资源端供给，且300万吨/年锂矿石高效选矿项目已取得环评批复，建成后将具备600万吨/年选矿能力，持续推进扩证与选矿项目建设。公司积极研究冶炼渣的环保处置、资源化利用方案，上半年完成了提锂锂渣应用于水泥混合材、混凝土搅拌站掺合料等应用场景项目的小试、中试。

    　　特钢业务筑牢公司基本盘。上半年公司“抗氧化、抗热震、耐渗碳”高温合金实现批量生产；铁镍基耐高温气阀钢产出成品冷精棒；耐热高强钢小试单产出合格成品；航空航天油管用钢实现“连铸+电渣+热轧”工艺流程优化；316L系列优化钢种拓展应用于半导体、高纯核级焊接材料，高纯净度304HC扩展应用于新能源汽车智能系统承压配件。在坚持工艺创新的基础上，公司高质量成长具备发展动力，牢牢稳住盈利基本盘。

    　　盈利预测&投资建议

    　　预计公司23-25年归母净利润分别为40.11亿元、43.26亿元、46.27亿元，对应EPS分别为7.44元、8.02元、8.58元，对应PE分别为6.7倍、6.2倍、5.8倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期；锂矿新增产能、复产产能超预期等。

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