3Q23 业绩符合我们预期

    公司公布1-3Q23 业绩：收入31.94 亿元，同比+31.95%；归母净利润4.55亿元，同比+25.91%；3Q23 收入12.33 亿元，同比+31.72%，环比+17.62%；归母净利润1.8 亿元，同比+10.73%，环比+25.00%。符合我们预期。

    发展趋势

    公司高价值量项目逐步兑现，带动公司营收同环比跑赢行业。3Q23 公司营收同环比+31.72%/+17.62%至12.33 亿元。尽管2023 年以来公司重要客户一汽大众和上汽大众3Q23 销量同比-9.25%/-15.09%至47.28 万/32.90 万辆，均有所下滑，但理想汽车销量今年以来持续高增长，3Q23 销量同环比增长296.26%/21.46%至10.51 万辆。公司作为其上游供应商充分受益。往前看，随着理想车身域控及底盘控制器/灯控项目持续爬坡叠加理想纯电车型、蔚来多款车型陆续上市，我们预计智驾域控有望逐步进入量产期，公司有望继续受益下游车型周期与理想的持续放量，带来更多营收增量。

    3Q23 公司盈利能力平稳，期间费用管控有力。利润端，公司3Q23 毛利率，同环比-4.47ppt/-0.02ppt 至30.56%。我们认为，公司3Q23 毛利率同环比下降主要系域控等新项目盈利能力较低所致。费用端，公司3Q23 销售及研发费用同比-0.63ppt/-2.69ppt 至1.5%/8.6%，收入的规模效应带来的降费使公司精益化管理愈发完善。我们认为，随着研发创新投入兑现叠加产能规模效应释放，有望增加其业绩韧性。

    项目基地持续开拓，全球化市场布局持续优化。公司积极开拓项目基地建设，已于今年10 月在安徽开工智能化基地建设。此外，科博达日本工厂日前正式投产，是公司海外生产的第一站。公司公告未来计划以并购、股权合作或代工生产等方式加快在欧洲、北美设厂。我们认为，项目基地的建设叠加海外市场的开拓有利于公司进一步优化其全球化布局，打开更广阔的成长空间，进而拉动其市占率进一步提升。

    盈利预测与估值

    维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年40.6倍/34.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和89.10 元目标价，对应53.0 倍2023 年市盈率和44.9 倍2024 年市盈率，较当前股价有30.5%的上行空间。

    风险

    新项目拓展不及预期，新项目盈利能力不及预期，全球扩张不及预期。

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