事件：公司发布了2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业总收入158.88亿元，同比增长19.03%；实现归母净利润9.99亿元，同比增长21.32%；实现扣非后归母净利润9.66亿元，同比增长21.58%。业绩符合预期。

    　　点评：

    　　Q3 业绩保持较快增长。2023Q3，公司实现营业收入和归母净利润分别为51.81 亿元和2.94 亿元，分别同比增长12.7%和18.96%。业绩保持较快增长，主要得益于门店保持扩张及内生增长动力较强等。

    　　门店保持扩张。截至三季度末，公司拥有门店总数12350 家（含加盟店2788 家）。前三季度，公司新增门店 2,240 家，其中，自建门店1,046家，并购门店 368 家，新增加盟店826 家，迁址门店 49 家，关闭门店109 家。分地区来看，前三季度，中南地区、华东地区、华北地区分别净增加门店数量986 家、662 家、434 家，门店总数分别达到6400 家、4457 家、1493 家。

    　　各大地区收入保持较快增长。前三季度，公司在中南地区、华东地区、华北地区分别实现营收72.11 亿元、64.21 亿元和18.38 亿元，分别同比增长21.52%、11.24%和45.94%。

    　　净利率有所回升。公司前三季度毛利率同比下降1.38 个百分点至39.55%，其中中西成药产品毛利率同比下降0.64 个百分点至34.91%，中药产品毛利率同比增加0.38 个百分点至48.83%，非药品产品毛利率同比减少4.75 个百分点至48.76%。期间费用率同比下降1.31 个百分点至30.27%，主要得益于销售费用率下降。净利率同比提高0.23 个百分点至7.1%，主要得益于期间费用率下降。

    　　投资建议：公司持续巩固中南华东华北，持续在全国市场扩张门店，不断增强竞争优势。预计公司2023-2024年的每股收益分别为1.47元、1.82元，当前股价对应PE分别为23倍、18倍，维持对公司的“买入”评级。

    　　风险提示：门店扩张低于预期、处方外流低于预期、竞争加剧、政策风险等。

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