投资要点:
事件:公司近期发布了2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营业总收入272.29亿元,同比+15.29%;实现归母净利润95.86亿元,同比+22.55%。
业绩符合预期。
点评:
资管业务表现靓丽。经纪业务方面,1-9月A股合计成交额183.39万亿元,同比-3.55%;公司实现经纪业务手续费净收入46.26亿元,同比-13.23%,经纪业务收入随市场成交额下滑阶段性承压。投行业务方面,1-9月市场股权融资规模合计9831.95亿元,同比-22.92%;公司实现投行业务手续费净收入22.91亿元,同比-21.13%,承销业务收入随市场景气度下滑有所减少。资管业务方面,1-9月公司实现资管业务手续费净收入31.49亿元,同比+21.25%,资管收入增速表现靓丽,跑赢行业平均水平。另外,1-9月市场日均两融余额为15909.52亿元,同比-2.85%;公司实现利息净收入8.56亿元,同比-58.83%,跑输行业平均水平。
自营收入翻倍。2023年前三季度,公司实现投资净收益及公允价值变动合计98.03亿元,同比+107.91%。公司着力完善智能化系统建设,不断研发多元投资模型,多类别、跨周期的综合资产管理能力进一步提升,投资收益有望维持较高水平。
净资产收益率同比增长。截至2023年9月末,公司资产总额8680.56亿元,同比+0.72%;归母净资产总额1720.83亿元,同比+8.56%;ROE为5.57%,较去年同期上升0.64个百分点。
投资建议:公司拥有领先的互联网平台和敏捷协同的全业务链体系,经纪业务代理交易量行业第一,上半年资管和自营业务收入实现快速增长,有望持续受益于活跃资本市场的各项政策。预计公司2023至2024年每股收益分别为1.46元和1.72元,对应PE估值分别为10.67倍和9.07倍。
维持对公司“增持”评级。
风险提示:宏观经济下行及利率波动风险;股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降;市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大;资本市场改革进展不及预期;公司治理机制变动风险;信用违约风险;行业监管趋严风险;行业竞争加剧风险。
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