核心观点

    东方证券披露2023 年前三季度业绩，营收同比+13.9%，归母净利润同比+42.7%，ROE3.67%。单季度来看，公司2023Q3实现营业收入50.0 亿元，同比+5.7%；归母净利润9.6 亿元，同比-29.5%。分业务来看，前三季度经纪 /投行 /资管 /投资 /信用业务收入分别同比-7% /-13% /-21% /+71% /+16%至21.6 /11.9/16.2 /24.2 /13.3 亿元，占营收比分别为16% /9% /12% / 18% /10%，占比相较去年同期分别-3% /-3% /-5% /+6% /+0%。前三季度业绩增长主要系自营业务推动。

    简评

    东方证券披露2023 年前三季度业绩，营收同比+13.9%，归母净利润同比+42.7%，ROE3.67%。单季度来看，公司2023Q3实现营业收入50.0 亿元，同比+5.7%；归母净利润9.6 亿元，同比-29.5%。

    公司前三季度业绩增长主要源于金融工具产生投资收益的增加。前三季度营收同比+13.9%至137.0 亿元，其中经纪业务手续费净收入21.6 亿元，同比-7%；投行手续费净收入11.9 亿元，同比-13%；资产管理手续费净收入16.2 亿元，同比-21%；投资业务收入24.2 亿元（以投资净收益+公允价值变动收益-对联营企业和合营企业的投资收益计），同比+71%；利息净收入13.3 亿元，同比+16%。2023 前三季度公司归母净利润28.6 亿元，同比+42.7%，加权ROE3.67%，相较去年同期+0.88 百分点。

    从资产结构来看，客户资金存款环比-13%，同比-27%至619.9亿元；融出资金环比+0%，同比+4%至200.0 亿元；2023 前三季度公司金融投资资产余额1898.4 亿元，同比+11%，其中交易性金融资产余额1057.0 亿元，同比+13%；公司剔除客户资金的杠杆倍数3.4x，相较去年同期+0.09x。

    盈利预测与估值：预计公司2023-2024 年营业收入分别为212/237 亿元，同比增速13%/12%，归母净利润分别为44/51 亿元，同比增速45%/17%。以2023 年10 月31 日收盘价计，2023-2024年PB 估值约为0.95 和0.90 倍，给予“买入”评级。

    风险分析

    宏观经济剧烈波动，投资亏损风险：疫情反复扰动、海外衰退预期下，国内外消费、投资需求疲软，经济增速全年承压，证券行业的投资业务收入受制于股票和债券市场行情，或有盈利下滑风险。

    资本市场成交活跃度低迷的风险：资本市场行情低迷或致使投资者交易活跃度大幅下滑，从而影响证券公司佣金收入。

    政策发生重大变化给行业带来的不确定性：金融行业监管政策复杂多变，若证券行业的经营模式和展业方式受新的政策影响，或将产生重大变化。

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