事件：公司发布2023 年三季报。公司2023Q1-Q3 实现营业收入1550.07亿元，同比增长5.10%；实现归母净利润200.92 亿元，同比增长9.77%。

    其中，2023Q3 单季营业收入为557.71 亿元，同比增长6.70%；归母净利润为74.19 亿元，同比增长8.50%。

    空调大年下，格力表现稳健。从行业角度看，空调行业量价齐升。奥维云网数据显示，今年家用空调行业整体表现优秀，前三季度空调行业市场零售额/零售量分别为1768 亿元/5103 万台，较去年同期增长7.7%/6.5%。从公司市场份额来看，格力份额保持稳定。奥维云网数据显示格力前三季度空调线上/线下份额为27.4%/31.6%，较去年同期下滑0.4pct/下滑1.2pct。

    盈利能力稳步提升。1）毛利端：2023Q3 公司毛利率同比提升2.69pct 至30.13% 。2 ） 费率端： 2023Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为8.70%/3.15%/2.99%/-1.98% ， 同比变动

    2.18pct/0.31pct/-0.24pct/-0.83pct，费用管理能力较强。3）净利率：公司2023Q3 净利率同比变动0.2pct 至12.86%。

    现金流下滑，经销商提货仍高增。现金流量：2023Q3 公司经营性现金流净额87.36 亿元，同比-6.2%。其中，销售商品收到的现金为441.37 亿元，同比-15.77%。资产负债表：截至23Q3，公司合同负债237.02 亿元，同比+38.18%，环比-18.19%；存货同比/环比-17.18%/-11.47%；其他流动负债同比/环比+9.88%/-0.21%。

    公司拟回购股份，彰显经营信心。1）回购金额：15-30 亿元；2）回购用途：

    较10 月27 日公告明确本次回购将用于股权激励或员工持股计划；3）回购价格：不超过50 元/股。4）回购数量：3000-6000 万股，约占总股本的0.53%-1.07%。

    盈利预测与投资建议：考虑到公司前三季度业绩情况，我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润275.9/300.91/325.58 亿元， 同比增长12.6%/9.1%/8.2%，维持“买入”投资评级。

    风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧。

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